九华旅游(603199)：业绩同比正增 期待后续成长

事件：4 月23 日，公司发布2026 年一季度报。1Q2026，公司实现营业收入为2.35 亿元/yoy+0.17%，归母净利润为0.70 亿元，同比增长1.31%，扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长1.10%。


　　费用管控较好， 盈利能力稳中有进。1Q2026 毛利率为54.65%/yoy+0.05pcts，公司销售/管理/财务费用率分别为3.75%/9.77%/-0.22%，同比各-0.09/-0.63/+0.07pcts，综合影响下，公司归母净利率为29.6%/yoy+0.33pcts。


　　各项目加快推进，有望打开公司成长性。1）公司加快推进九华山狮子峰景区客运索道项目建设，完成附属路桥工程黑虎松桥主体施工，索道进口设备进场及验收，有序实施索道土建等工程建设。2）聚焦高品质客运出行需求，更新采购客运车辆，完善景区客运公交基础设施。3）公司筹备五溪山色大酒店、九华山中心大酒店和聚龙大酒店改造项目前期工作，开展部分样板间施工，分批分区实施酒店迭代升级。4）谋划百岁宫缆车升级改造项目，积极做好可研编制等前期工作。


　　投资建议：公司深耕九华山景区，在旅游业快速复苏和寺庙游出圈的背景下，不断优化自身运营能力，转型创新。公司积极推动景区内外交通优化，增加客流承载量；持续优化产业布局，重点项目建设稳步推进，酒店及交通接待能力不断提升。我们预计公司2026/2026/2028 年归母净利润分别为2.41/2.85/3.22 亿元，当前市值对应PE 为18X/15X/13X，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济波动、核心讲师流失、扩张进度不及预期等风险

□.耿.荣.晨./.周.诗.琪    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司