同惠电子(920509)：业绩增长稳健 聚焦新兴高附加值应用领域

事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报。2025 年公司实现营业收入23,189.95 万元/+19.6%；实现归母净利润6,902.57 万元/+36.9%。2026 年一季度单季实现营业收入4,412.86 万元/+12.9%； 实现归母净利润1,145.39 万元/+15.4%。


　　公司业绩增长稳健，持续优化产品、市场布局：2026 年一季度，公司毛利率为58.88%/+2.1pct，净利率为25.78%/+0.7pct。分产品看，2025 年公司的元件参数测试仪器、安规线材测试仪器、微弱信号检测仪器、电力电子产品分别实现营业收入1.01/0.51/0.44/0.12 亿元， 毛利率分别为67.46%/45.92%/57.52%/40.88%， 通过聚焦半导体、新能源核心测试应用场景优化业务布局，公司产品结构持续优化。分市场看，2025 年公司境内、境外分别实现营业收入2.12/0.20 亿元。通过国内核心工业区域直销服务体系,公司精准对接了功率器件与半导体设备等领域客户的测试需求，同时公司在德国注册设立子公司进一步完善了欧洲市场本地化布局。


　　聚焦高附加值应用领域， 持续高强度研发投入： 2025 年公司研发费用为3,156.24 万元，研发费用率为13.6%。近年来公司持续将核心资源聚焦于半导体器件测试、新能源及电池测试等新兴高附加值应用场景，保持了高强度的研发投入。截至2025 年，公司累计拥有软件著作权68 项、授权专利85 项，其中授权发明专利56 项，核心阻抗测试技术已跻身国际先进水平。在半导体领域， 公司的研发储备和即将推出的新产品主要针对于功率半导体的研发设计、生产检测、可靠性验证的相关检测需求。例如已小批量生产的TH500 系列第三代功率半导体器件高压脉冲电流电压（PIV）分析系统支持1500V/50A测试能力，可精准量化器件寄生效应；TH540 系列半导体器件热阻测试仪（ 正在研发），VDS 达200V、IDS 为50A，主要用于测量晶体管、二极管、MOSFET、IGBT 等功率器件的热阻特性，同时可实现器件接触状态检查，保障器件散热性能评估准确性。


　　重视股东回报，每10 股派发现金红利3 元：根据公司2025 年年度权益分派预案，公司以未分配利润向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），共预计派发现金红利4,766.87 万元，约占当期净利润的69%。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.52/0.62/0.73 元，对应市盈率分别为63/52/44 倍。我们认为，公司始终专注于电子测量仪器的技术研发与产品开发，在深耕传统电子测量领域的基础上进一步拓展至半导体器件测试、新能源及电池测试等应用场景。通过持续技术迭代和产品应用范围的拓宽，公司不断丰富的产品系列矩阵为未来业务增长提供了强劲的驱动力，维持“推荐”的投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险；新产品开发进度不及预期的风险。

□.张.智.浩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司