盖世食品(920826)2025年度业绩点评：营收净利双增 产能释放驱动成长 海外市场可期

事件：


　　公司发布2025 年业绩报告。报告显示，2025 年公司实现营业收入6.30 亿元，同比+18.01%，归母净利润0.48 亿元，同比+15.84%，扣非归母净利润0.44亿元，同比+24.86%。拆分单季度来看，2025Q4 实现营业收入1.81 亿元，同比+22.53%，归母净利润0.12 亿元，同比+20.14%，扣非归母净利润0.12 亿元，同比+22.86%。


　　投资要点：


　　公司藻类业务增长稳健，鱼籽/海珍味实现较快速增长，2025 年鱼籽/海珍味增速分别为30.85%/38.01%。鱼籽类实现较快速增长主要系公司依托原有藻类、菌类业务积累的渠道与品牌优势，持续丰富鱼籽类产品矩阵，重点布局飞鱼籽、多春鱼籽、明太鱼籽、三文鱼籽等多元化品类，以匹配不同客户群体的消费需求；海珍味实现较快速增长主要系公司前期市场布局成效释放，产品获得下游餐饮客户、经销商及终端消费者的青睐。公司持续落地产品品鉴推广，深度挖掘餐饮场景需求，加码渠道拓展。重点开发连锁餐饮、预制菜企业及区域经销商资源，进一步巩固国内市场份额，增强客户粘性。


　　盈利能力方面，2025 年公司毛利率18.63%，同比+0.89pct，净利率7.20%，同比-0.50pct。公司毛利率提升主要系江苏工厂产能逐步投放带来的规模效应以及大连与江苏两地工厂的原料产地优势，国内产品单位成本增速低于收入增速。


　　2025 年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率为3.79%/4.50%/1.19%，同比+0.42pct/+1.16pct/-0.32pct。公司销售费用率提升主要系人员投入增加及股权激励的股份支付费用增加，管理费用率提升主要系人员投入增加、泰国GMC 主体运营投入增加及股权激励的股份支付费用增加。


　　估值和投资建议：预计2026-2028 年收入分别为747.18/892.33/1068.60 百万元，预计2026-2028 年收入增速18.52%/19.43%/19.75%，预计2026-2028 年归母净利润分别为55.96/64.86/72.36 百万元， 归母净利润增速分别为17.62%/15.90%/11.56%，对应PE 为26.8/23.1/20.7X，维持“持有”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险，汇率波动的风险，客户经营情况不佳的风险。

□.黄.燕.芝    .江.海.证.券.有.限.公.司