中科创达(300496)2025年年报业绩点评：营收超预期 AIOS平台化价值正逐步体现

事件： 公司发布2025 年年报， 2025 年全年实现营业收入77.78 亿元（+44.45%） ，归母净利润4.50 亿元（+10.47%），扣非净利润3.44 亿元（+96.43%），经营性现金流净额6.80 亿元（-9.74%）。2025Q4 实现营业收入26.30 亿元（+55.61%），归母净利润2.21 亿元（-13.46%），扣非净利润1.44 亿元（+198.27%）， 经营性现金流净额2.79 亿元（-3.36%）。


　　智能物联网收入超预期，AIOS 应用与全球化布局提速：分业务看，智能汽车业务线实现营业收入26.56 亿元，同比增长9.91%，滴水AIOS 凭借“融合体验、AI 原生、更快量产”三大核心优势正不断落地并释放收入，滴水AIOS与AIBOX 深度协同打造端云一体混合AI 架构，助力大模型上车，形成汽车新型系统底座。智能软件业务线实现营业收入15.17 亿元，同比增长6.64%，公司积极探索智能手机端AIOS，携手客户共创AI 手机产品原型。智能物联网业务线实现营业收入36.05 亿元，同比大幅增长133.26%。在物联网场景碎片化+新品快速迭代背景下，公司“全芯片平台+端边云计算架构+多场景一站式解决方案”的优势正不断得到验证。


　　分区域看，公司来自于中国的营业收入42.23 亿元，同比增长23.23%。来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入35.56 亿元，同比增长81.57%，得益于研发团队的“全球化+本地化”策略，公司全球化布局提速。


　　整体毛利率受营收结构影响，费用率大幅下降，运营效率提升：公司2025年整体毛利率为31.67%，相比去年同期下降2.62pct。三大业务的毛利率均提升， 智能汽车/ 智能软件/ 智能物联网业务毛利率分别为46.18%/36.60%/18.91%，同比变动+1.88pct/+1.93pct/+0.64pct。费用端来看，2025 年公司期间费用率为25.95%，相比去年同期下降4.87pct。从营运能力看，公司应收账款周转率及存货周转率相比去年同期均有显著提升。


　　AIOS 的平台化价值正逐步体现，公司深度受益于端侧AI 爆发浪潮，全球化与全面AI 化战略进入兑现期：公司围绕AIOS 构建的战略布局，正逐步形成从底层系统能力到多场景产品落地的全栈AI 体系。以AIOS 为核心，公司持续推进端云一体化能力的融合，并围绕“ 芯片-AIOS-中间件-上层应用”构建全栈技术体系，推动AIOS 在汽车、智能硬件、手机、机器人等终端场景中的快速拓展。从业务发展来看, 公司AIOS 的平台化价值正逐步体现。随着AI 在多终端、多场景中的应用持续深化，AIOS 作为核心平台，对产品化、规模化和场景复制能力的支撑作用有望进一步增强。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年实现营收分别为103.66/131.44/160.21亿元，同比增长33.3%、26.8%、21.9%；归母净利润分别为6.66 /8.42/10.67亿元，同比增长48.0%、26.3%、26.8%；EPS 分别为1.45/1.83/2.32 元，当前股价对应2026-2028 年PE 为44.60/35.31/27.85 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1、AI 技术研发落地不及预期的风险； 2、行业竞争加剧的风险；3、智能物联网需求不及预期的风险。

□.吴.砚.靖./.邹.文.倩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司