蓝晓科技(300487)：汇兑损失拖累业绩 持续增长潜力确定

事件：公司发布2025 年年报，全年实现营收27.86 亿元，同比+9.08%，实现归母净利8.97 亿元，同比+13.96%。公司同时发布2026 年一季报，Q1 实现营收6.07 亿元，YOY+5.24%;实现归母净利1.82 亿元，YOY-5.81%。


　　汇兑损失至26Q1 盈利能力阶段性下降，财报质量整体良好。2025、26Q1，公司销售毛利率分别为51.46%、55.48%，同比分别+1.99PCT、+4.69PCT；净利率分别为32.41%、29.99%，同比分别+1.30PCT、-3.91 PCT；2025、26Q1公司ROE(平均)分别为21.03%、4.03%，同比分别+0.76PCT、-0.71PCT；公司整体盈利能力呈继续提升态势，26Q1 公司盈利能力下降，主要是因为26Q1人民币相对美元升值带来汇兑损失，使得26Q1 财务费用由-1501.87 万元大幅增长至4274.72 万元所致。26Q1，公司资产负债率31.57%，同比-2.58PCT，有息负债率7.66%，均处于相对较低水平。2025、26Q1，公司经现净额分别为7.85 亿元、2.00 亿元，同比分别+7.33%、36.59%，现金流状况持续良好。


　　金属资源、生命科学、水处理等板块具备持续增长潜力。2025 年公司吸附分离材料收入21.50 亿元，同比增长8.26%；除节能环保领域外，其他各领域均实现同比增长，其中合计占比达79%的水处理与超纯化、生命科学、金属资源三个板块占比居前三位，收入分别为7.50 亿元、6.36 亿元、3.16 亿元，同比分别+9%、+12%、23%。水处理及超纯化板块，海外高端饮用水市场渗透率公司仍有较大提升空间，核电、半导体领域超纯有望进入放量期。生命科学领域，GLP-1 市场高景气有望继续推动固相载体销量高增长，同时公司小核酸药物领域有望迎来爆发期；金属资源领域，公司在战略金属镓提取方面有70%以上的的市场占有率；新能源产业持续高景气，将推动锂、镍、钴等新能源金属制备需求高增长。


　　投资建议：预计公司2026~2028 年归母净利分别为10.35、12.00、13.79 亿元，对应PE 分别为31.26X、26.97X、23.47X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：公司项目推进、市场拓展不及预期的风险等。

□.陶.贻.功./.梁.悠.南./.马.敏    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司