必易微(688045)：毛利率连续7个季度环增 收购兴感开拓新兴领域产品布局

2026 年4 月22 日，必易微公告2026 年第一季度报告：2026Q1，公司实现营业总收入2.05 亿元，同比增加66.38%，环比减少7.80%；归属母公司股东的净利润0.14 亿元，同比增加203.79%，环比减少8.33%；扣非后归属母公司股东的净利润0.11 亿元，同比增加169.39%，环比增长6.94%；毛利率为33.73%，同比增加4.60pct，环比增加3.57pct。


　　投资要点:


　　公司升级工艺、优化供应链、改善产品结构带动毛利率显著改善，实现扭亏为盈，DC-DC 业务增长迅猛。其中：1）营收端：2025 年，公司实现营业收入6.83 亿元，同比略降0.70%；分产品来看，AC-DC/驱动IC/DC-DC 分别实现收入3.44/2.77/0.41 亿元， 分别同比-2.21%/-9.26%/+50.37%，占比分别为50.26%/40.50%/5.96%。2）利润端：2025 年，公司实现归属母公司股东的净利润1207.54 万元，同比扭亏，上年同期相比增加盈利2924.63 万元；扣非归母净利润-350.27 万元，同比大幅减亏4277.96 万元；整体销售毛利率为29.90%，同比提升3.99pct；销售净利率为0.78%，同比提升6.08pct。


　　分产品来看， AC-DC/ 驱动IC/DC-DC 毛利率分别为36.70%/24.29%/12.76%，分别同比+0.89pct/+9.60pct/-4.91pct，其中公司LED 驱动毛利率同比提升接近12pct。2026Q1 单季度，公司实现归属母公司股东的净利润1363.00 万元，超过2025 年全年；毛利率环比进一步提升3.57pct，连续7 个季度环比增长。3）费用端： 2025 年， 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为3.47%/5.88%/22.54%，分别同比+0.08pct/-1.08pct/-3.06pct，费用管控效率提升；研发费用投入1.54 亿元，同比下降12.55%；研发人员数量减少13 名至269 名。


　　电源管理、电机驱动、BMS、信号链及MCU 5 大类全面布局，积极开拓新兴应用领域，2025 年，电机驱动、大功率电源、DC-DC、LED背光驱动、传感器芯片等产品收入同比增长超过80%。分具体产品来看：1）电源管理：公司覆盖AC-DC、DC-DC、LED/栅极驱动、LDO 等完整产品矩阵，应用场景覆盖消费电子、工业、新能源、汽车等。其中AC-DC/LED 驱动/栅极驱动芯片技术成熟，已在各类充　　电器、适配器、工业电源、LED 照明、功率器件驱动领域实现广泛落地；LDO 芯片主打低压差、低噪声特性，在工业、医疗、汽车、消费电子等领域实现规模化应用。2）电机驱动芯片：公司产品覆盖交流、直流有刷/无刷、步进及伺服电机驱动芯片，同时提供“MCU+栅极驱动+功率器件+外围”一体化SoC 方案，广泛应用于家电、园艺工具、机器人、工业自动化、汽车电子等场景，实现电机的精准控制与保护。3）电池管理芯片：公司布局电池保护芯片、模拟前端、电量计、充电管理芯片，形成完整电池管理系统方案，覆盖消费电子、电动工具、储能、动力电池等领域。其中多串电池保护芯片、高精度电量计、充电管理芯片已在便携设备、电动工具、储能场景实现量产应用。4）信号链：公司覆盖传感器（电流/磁传感器，含霍尔/磁阻效应）、放大器、ADC/DAC、隔离芯片、接口芯片，形成完整模拟信号链方案。其中电流/磁传感器、运算放大器、隔离芯片、USB 接口芯片已在新能源汽车、工业控制、仪器仪表、消费电子领域实现量产与应用，技术上覆盖高精度、低功耗、高可靠性等特性。


　　5）微控制器（MCU）：公司覆盖8 位及32 位全系列MCU，其中8位MCU 主打低功耗，已在家电、IoT、电动工具等场景应用；32 位MCU 分为通用、高性能、电机控制、AI MCU 四大系列，其中通用/高性能/电机控制MCU 已在家电、工业控制、电机驱动、逆变器等场景实现规模化应用，AI MCU 搭载CPU+NPU 双核，支持浮点/定点运算与AI 模型，面向智能化控制场景实现技术储备与产品迭代。


　　收购兴感补齐公司传感器布局，并助力公司开拓汽车、航天等高成长性市场，业绩承诺2026-2029 年4 年累计净利润不低于7500 万元。2025 年，公司并购兴感半导体，其电流传感器、磁传感器等产品已达到车规级、航天级应用要求，并实现批量供货。收购完成后，兴感的高精度电流/磁传感器技术与公司电源管理、电机驱动、电池管理芯片形成高度互补，构建起“电流检测—运动感知—电源管理—电池管理—电机驱动”完整产品体系。目前公司可同时提供电流传感器、磁编码器及“三电”核心芯片，面向工控、光伏、储能、充电桩、工业电源、机器人、算力中心、新能源汽车、航空航天等高成长市场提供集成方案。后续公司将整合双方客户资源，推出一体化解决方案，提升客户粘性与营收，加速高价值领域拓展。2025 年公司在机器人领域出货金额约800-1100 万元，兴感的电流传感器、磁传感器、磁编码器将丰富公司在机器人上产品布局，助力公司相关领域收入加速增长。根据兴感半导体的业绩承诺，其2026-2029 年净利润不低于1000/1500/2000/3000 万元，4 年累计净利润不低于7500万元，彰显公司对标的公司业务开拓考核的同时，对盈利性的注重。


　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028 年营收分别为9.6/12.9/16.8 亿元，同比分别+40%/+34%/+30%，归母净利润分别为0.79/1.64/3.53 亿元，同比分别+557%/+107%/+115%，对应当前股价的PE 分别为50/24/11 倍，考虑到公司收入体量提升同时毛利率持续优化的杠杆效应、公司在新兴应用领域的全产品线布局、收购兴感半导体带来的产品线与客户的协同，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示汽车、机器人等新兴应用领域客户导入不及预期，研发不及预期，市场拓展不及预期，收购协同效果不及预期，模拟IC竞争加剧，LED 涨价不及预期等风险。

□.胡.剑./.李.明.明    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司