信捷电气(603416)2025年年报&2026年一季报点评：业绩符合预期 加速布局人形机器人

事件：公司发布25 年年报及26 年一季报，公司25 年营收20.1 亿元，同比+17.9%，归母净利润2.5 亿元，同比+11.2%，25Q4/26Q1 实现营收6.3/4.6 亿元，同比+26.9%/+19.6%，归母净利润分别为0.7/0.5 亿元，同比+36.3%/+18.2%；25 年毛利率37.5%，同比-0.2pct，归母净利率12.6%，同比-0.8pct，25Q4/26Q1 毛利率38.1%/37.8%，同比+2.5/-0.3pct，归母净利率11.7%/11.7%，同比+0.8/-0.1pct，业绩符合市场预期。


　　聚焦大客户战略，PLC&伺服系统市占率持续稳步提升：1）PLC：根据MIR，公司25 年小型PLC 市占率10.79%，同比+0.3pct，25 年PLC 产品营收7.08 亿元，同比+9.16%，公司依靠自身在小型PLC 市场建立的优势，进一步向中型PLC 拓展并实现技术突破，集成AI 算力模块。2）驱动系统：根据MIR，公司25 年交流伺服市占率4.16%，同比+0.49pct，25 年驱动类产品营收10.19 亿元，同比+26.39%，公司持续拓展伺服产品，新一代高性能伺服驱动系统DS6、DL6 系列产品已推广上市，“PLC+伺服+HMI 变频”解决方案进一步深化。3）HMI：根据MIR，公司25年HMI 市占率4.23%，同比+0.05pct，25 年板块营收2.05 亿元，同比+5.21%。4）智能装置（机器人）：25 年营收0.68 亿元，同比+64.96%，产品涵盖机器视觉平台（智能视觉系统和机械手视觉系统）、工业机器人、人形机器人核心零部件、具身智能机器人等。


　　聚焦关键核心零部件、加速布局人形机器人：公司精准把握机器人产业发展机遇，组建人形机器人专项研发和市场团队，正式开启在机器人领域的深度布局。公司已成功攻克空心杯电机、无框力矩电机、微型无框电机、轴向磁通电机、高性能编码器等核心零部件关键技术。25 年公司投资8 亿元建设机器人智能驱控系统生产项目，加速推动具身智能机器人产业发展进程，打造公司第二增长极。


　　费用率有所下降、现金流有所承压：公司25 年/26Q1 期间费用5.0/1.3亿元，同比+13.7%/+18.9%，期间费用率24.9%/27.8%，同比-0.9/-0.1pct，26Q1 销售/管理/研发/财务费用率11.9%/4.8%/11.0%/0.1%，同比变动-2.1/-0.2/+1.8/+0.3pct。26Q1 经营活动现金净额-0.2 亿元，同比+67.4%。


　　合同负债0.3 亿元，较年初-44.6%。应收账款3.4 亿元，较年初-6.8%。


　　存货8.6 亿元，较年初+32.0%。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司机器人业务正处于投入阶段，我们下修公司26-27 年归母净利润为3.1/3.7 亿元（原值为3.6/4.4 亿元），预计28 年为4.4 亿元，同比+22%/+21%/+17%，对应现价PE 分别为26.4x、21.9x、18.7x，机器人行业空间广阔，公司技术实力优秀，产能布局深入，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期，机器人业务不及预期等。

□.曾.朵.红./.许.钧.赫    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司