合肥高科(920718)：组建滑轨部门布局服务器+汽车领域 研发驱动业务向多领域拓展

2025 年营收11.43 亿元（-4.54%），归母净利润3901.29 万元（-48.83%）


　　2025 年公司实现营业收入11.43 亿元，同比减少4.54%；归母净利润3901.29 万元，同比减少48.83%；扣非归母净利润3556.17 万元，同比减少50.68%。募投项目投产导致折旧增影响，我们下调2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为0.43（原0.70）/0.49（原0.84）/0.54亿元。EPS 分别为0.47/0.54/0.59 元，当前股价对应P/E 分别为27.2/23.70/21.7倍，我们看好公司组建滑轨部布局服务器+汽车新领域，维持“增持”评级。


　　2026 年补贴范围聚焦高效能、智能化产品，家电零部件市场空间广阔


　　2025 年家电以旧换新政策延续实施，根据奥维云网推总数据，2025 年中国家电市场（不含3C）零售规模8,931 亿元，同比2024 年下滑4.3%，较2023 年（8,890亿元）小幅增长。根据奥维云网推总数据，2025 年冰洗市场整体规模达2,489.6亿元，处于近十年高位水平，其中冰箱产业零售额达1,271 亿元，较2024 年同比下降11.5%；冷柜产业零售额达102 亿元，较2024 年同比下降6.4%；洗衣机产业零售额达963 亿元，较2024 年同比下降4.6%；干衣机产业零售额达145 亿元，较2024 年同比下降10.4%。根据商务部等五部门联合通知，2026 年补贴范围聚焦一级能效或水效标准的冰箱、洗衣机、空调等家电产品,政策导向对高效能、智能化产品的引导性进一步增强。


　　公司组建滑轨部布局服务器+汽车新领域，研发驱动业务向多领域拓展


　　2025 年公司研发费用3,879.75 万元，聚焦新能源汽车钣金件、服务器滑轨、商用冰箱等跨行业应用，多个在研项目进入小批试制阶段，专利总数增至43 项，发明专利达9 项。其中，公司2025 上半年组建滑轨事业部，主要应于家电、汽车领域及服务器领域；公司设计、研发及制造冰箱主要有风冷商用冰箱及操作台A/B/C 系列、风冷商用冰箱及操作台欧款系列、生态种植，商用冰箱、生产种植箱生产线安装调试收尾阶段，车载冰箱处于前期调研、研发阶段。


　　风险提示：第一大客户销售集中风险、市场竞争加剧风险、原材料波动风险

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司