壹网壹创(300792)：归母利润增速超20% AI助力提升经营质量

公司发布26Q1 业绩，业绩符合市场预期。26Q1 营收2.13 亿元，同比-14.08%；归母净利润0.31 亿元，同比+20.74%；扣非净利润0.30 亿元，同比+20.27%。在降本增效战略下，公司盈利端改善明显。


　　盈利能力回升，经营效率同步提升。1）26Q1 毛利率32.54%（同比+3.9pct），净利率14.70%（同比+4.21pct）。2）销售费用率为10.37%（同比-2.13pct）；管理费用率为8.67%（同比+2.49pct）；研发费用率为0.94%（同比+0.14pct）。3）存货2.01 亿元，较上年期末减少2817 万元，主要因报告期内缩减经销类、分销类项目，库存规模相应下降，资产周转效率有所变化；应收账款1.73 亿元，较上年期末增加1787 万元，主要为报告期内部分业务款项处于正常结算周期内尚未收回。


　　26Q1 延续25 年良好趋势，在新合作品牌、AI 运营等方面持续提升。1）新增品牌合作贡献，新增迷奇、怡丽丝尔、博柏利美妆、丝芙兰等多个知名品牌，品牌线上管理服务收入、利润贡献均呈现增长；2）AI 驱动增强服务能力，“专家+AI”模式实现存量业务盈利能力持续改善，品牌线上管理服务收入、销售毛利率较同期均实现增长；3）部分AI 垂类应用实现客户数量、垂类服务收入增长，垂类服务品牌数量自 2025H1 开始呈现环比增长；4）AI 化全面推行实现降本。


　　在AI 技术应用于具体业务场景方面持续布局，2026 年AI 垂类业务有望进入业务高增长阶段。


　　以"大师生图"、"云见"等为代表的垂直应用工具，其商业化在2025 年第四季度环比增长。预计随着产品能力的持续打磨和客户服务的深化，公司AI 应用服务会在2026 年为公司业绩增长做出贡献，并可能对提升公司整体服务效率与拓展客户范围产生积极影响。同时，公司在积极探索与其他前沿科技领域的结合，为相应客户提供线上品牌管理服务、共同就产品设计、产品开发及整合营销等领域开展合作。


　　壹网壹创是国内知名电商代运营服务商，稳居“天猫六星服务商”行列，合作品牌覆盖美妆、个护、母婴、保健品等多个领域。在全链路精细化服务合作品牌的同时，借助十余年积累的丰富运营与销售数据，搭乘AI 东风，贯彻运营层面降本增效的战略。同时，深度合作阿里AI 战略体系，有望打开合作品牌数量及梯队的天花板。维持盈利预测，预计26-28 年归母净利润为1.50/1.89/2.38 亿元，对应PE 为 55/44/35 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示：居民收入预期下行；线上流量瓶颈；行业竞争加剧；AI 建设进展不及预期；合作品牌解约或销售下滑。

□.王.立.平./.聂.霜    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司