中国神华(601088)2025年报和2026年一季报点评：煤炭龙头 分红能力突出

财务摘要：2025 年，公司实现营业收入2949.16 亿元，同比下降13.2%，归属于上市公司股东净利润528.49 亿元，同比下降5.3%，扣非后归属于上市公司股东净利润485.89 亿元，同比下降19.2%，基本每股收益2.66 元/股，同比下降5.3%。2026 年一季度，公司实现营业收入703.97 亿元，同比增长1.2%，归属于上市公司股东净利润106.67 亿元，同比下降10.7%，扣非后归属于上市公司股东净利润107.12 亿元，同比下降8.5%，基本每股收益0.53 元/股，同比下降11.8%。


　　公司分红：根据公司《2025 年度利润分配方案公告》，已完成派发2025 年中期股息194.71 亿元（含税），加上董事会建议派发的2025 年度末期股息223.40 亿元（含税），预计本公司派发的2025 年度现金股息总额将达418.11亿元（含税），为2025 年度国际财务报告会计准则下归属于本公司所有者的本年利润的77.1%，中国企业会计准则下归属于本公司股东的净利润的79.1%。


　　投资建议：自“2.28 号美以伊冲突”以来，国际能源价格明显上涨，2026年或出现超预期影响，因此上调全年盈利预测并新增2028 年盈利预测，预计2026 年-2028 年归母净利润分别为568.12 亿元、595.15 亿元、628.26亿元（此前预测2026 年-2027 年归母净利润为558.78 亿、575.04 亿），同比分别+7.5%、+4.8%、+5.6%，EPS 分别为2.62 元、2.74 元、2.90 元。


　　公司产运销一体化运营、高分红高股息可期，给予“买入”评级。


　　风险提示：经济增长不及预期，产能投放超预期，进口超预期，突发煤矿事故，公司分红比例不及预期，国际能源影响不及预期，国际汇率波动超预期，国内外能源政策调控影响等。

□.李.世.朋    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司