奥海科技(002993)：核心基本盘稳健 服务器电源业务加速布局

事件：4 月20 日公司发布2025 年年报及2026 年一季度报告


　　1）25 年公司实现营业收入71.54 亿元，同比增加11.38%；归母净利润4.22 亿元，同比减少9.14%；扣非后归母净利润3.28 亿元，同比减少18.49%。


　　2）25Q4 公司实现营业收入19.66 亿元，同比增加4.69%；归母净利润0.64 亿元，同比减少61.17%；扣非后归母净利润0.35 亿元，同比减少79.24%。26Q1 公司实现营业收入14.77 亿元，同比增加2.43%；归母净利润0.47 亿元，同比减少62.60%；扣非后归母净利润0.13亿元，同比减少88.21%。


　　汇率波动拉高25 年财务费用，新能源/算力业务增速较快


　　1 ） 公司2025 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.63%/4.41%/5.46%/0.52% ， 分别同比-0.14/-0.09/-0.02/+1.65pcts，其中汇率波动带来的财务费用增长为公司25 年利润承压的主要原因之一。


　　2）分业务板块来看，25 年公司充电器及适配器实现营收49.53 亿元，同比增加0.43%；新能源汽车与低空经济电源及电控产品实现营收11.44 亿元，同比增加106.62%；算力电源及其他实现营收10.57 亿元，同比增加12.71%。受益于AI 算力普及、智能终端升级与新能源产业全球化扩张机遇，公司新能源汽车与低空经济电源及电控产品、算力电源及其他产品的营业收入提升至22.01 亿元，同比增长47.59%。


　　服务器电源业务稳步推进，26Q1 完成对香港量沃收购


　　1）公司服务器电源产品功率范围覆盖550W～8000W，目前客户已涵盖服务器制造商、ODM 及互联网行业巨头，产品具备服务全球CSP 服务商的基础适配能力。当前服务器电源产品向大功率方向迭代升级，HVDC、DCDC 等新产品已逐步推出。长期来看，公司将凭借高功率密度、智能配电等技术优势，深度融入全球算力供应链体系。


　　2)26Q1 公司完成对香港量沃的收购并纳入合并报表范围，香港量沃具备芯片代理规模优势，通过此次整合，公司可高效对接头部客户采购与研发体系，获取供应商准入资质，有望为服务器电源等新业务拓展搭建优质渠道。


　　投资建议：


　　我们预计公司2026-2028 年收入分别为90.23 亿元、105.42 亿元、120.36 亿元，归母净利润分别为6.24 亿元、7.72 亿元、9.43 亿元。


　　采用PE 估值法，考虑到公司作为全球领先的智能终端充储电解决方案供应商，服务器电源业务加速布局，给予公司2026 年27 倍PE，对应目标价61.05 元/股，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　下游需求不及预期；研发与技术升级迭代不及预期；市场竞争加剧。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司