巨化股份(600160)：制冷剂景气度提升驱动业绩增长 在建产能有序推进

事件


　　2026 年4 月22 日，巨化股份发布2025 年年度报告。2025 年公司实现营业收入269.91 亿元，同比增长10.33%；实现归属于上市公司股东的净利润37.83 亿元，同比增长94.29%；实现扣除非经常性损益后的归母净利润37.54 亿元，同比增长97.23%。其中2025 年Q4，公司实现营收65.97 亿元，同比增长0.63%，环比下降6.59%；实现归母净利润5.35 亿元，同比下降23.77%，环比下降55.31%；实现扣非归母净利润5.55 亿元，同比下降22.84%，环比下降52.70%。


　　制冷剂景气度提升驱动业绩增长，部分非氟业务承压分板块来看，制冷剂板块为公司现阶段核心盈利驱动力，全年实现营业收入135.44 亿元，同比增长43.37%；产品均价同比上涨47.55%，该板块因价格上行直接为公司带来增利38.48 亿元。含氟精细化学品板块实现营收3.94 亿元，同比增长41.54%；含氟聚合物材料实现营收18.62 亿元，同比增长1.25%。与此同时，非氟业务受产能投放及需求变化影响，面临一定的市场博弈。石化材料板块实现营收37.47 亿元，同比下降6.98%，因产品价格下跌造成减利4.56 亿元，基础化工等产品盈利亦受到一定影响。


　　配额制优化行业供需格局，制冷剂头部企业受益于盈利修复


　　随着第二、三代氟制冷剂（HCFCs、HFCs）全面执行生产配额制，行业产能供给受限，无序竞争的局面得到有效改善。2025 年氟制冷剂产品市场延续了恢复性上涨趋势，配额及战略性氟资源的价值在全球市场逐步显现。巨化股份具备完整的氟化工产业链，其第三代氟制冷剂（HFCs）主流品种的产能和生产配额居于全球前列。公司凭借一体化及规模成本优势，较好地兑现了本轮制冷剂供需格局优化带来的盈利修复。


　　在建项目有序推进，甘肃新基地助理高端化转型公司当前保持较高的资本开支，向新材料方向转型的路径清晰。


　　报告期内，公司增资并控股甘肃巨化新材料有限公司，重点实施高性能氟氯新材料一体化项目，该项目总投资196.25 亿元，计划将西部能源、资源优势与公司产业经验相融合，为未来产能扩张提供空间。


　　同时，公司推进飞源化工R32 项目、全氟磺酸树脂等建设，并加快高纯FEP、PFA、ETFE 等高端含氟聚合物材料的产业化进程，进一步丰富氟化工产业链结构，为向高端化、专用化方向转型奠定产业基础。


　　风险提示：


　　宏观经济波动风险；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；新项目进度不及预期。

□.刘.海.荣./.刘.隆.基    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司