杭叉集团(603298)：基本面趋势向上 全球化+智能化竞争力不断增强

杭叉集团发布2025 年年报与2026 年一季报。2025 全年，公司实现营业总收入177.39 亿元，同比+5.9%，归母净利润21.91 亿元，同比+8.87%；2026Q1，公司实现营业总收入49.17 亿元，同比+10.35%，归母净利润4.72 亿元，同比+9.17%，业绩实现稳健增长。


　　国内市场筑底复苏，需求结构持续优化。根据工程机械工业协会，2025 年中国叉车销量145.2 万台，同比+12.9%，不含电动步行式仓储车辆（3 类车）的大车销量同比+2.8%，合计内外销分别同比+12.6%、+13.4%；2026Q1 中国叉车销量39.9 万台，同比+14.5%，不含电动步行式仓储车辆（3 类车）的大车销量同比+5.2%，合计内外销分别同比+10.5%、+22.2%。叉车行业景气度回升，且大车与海外呈边际升温趋势。公司作为行业龙头充分受益于需求复苏与结构优化，2025 年叉车销量33.4 万台，同比+19.4%，显著跑赢行业、市场份额进一步提升。


　　1）收入结构：2025 年，公司国内收入97.51 亿元，同比+1.99%，内销收入筑底回升；海外收入76.95 亿元，同比+10.97%，海外占比达43.38%，同比+1.85pct，继续保持较好增长。


　　2）边际上看：2026Q1，公司单季收入增速时隔9 个季度再次站上两位数，系充分受益大车、海外需求边际向上。


　　“产品+市场”结构改善，盈利能力历史高位运行。2025 年，公司毛利率、净利率为24.78%、13.07%，同比+1.06pct、+0.07pct；2026Q1，公司毛利率、净利率为22.5%、9.44%，同比+1.63pct、-0.56pct。大车需求复苏、海外占比提升、智造产能升级多重驱动下，公司2025 年毛利率创历史新高、2026Q1 毛利率持续提升。公司净利率增幅弱于毛利率主要系费用增长，公司2025 年期间费用率12.65%，同比+0.97pct，主要系市场开拓投入加大、销售/管理费用增长；2026Q1 期间费用率13.41%，同比+1.93pct，主要系汇兑损失导致财务费用率增长同比+1.2pct。


　　“智能化+全球化”布局成效颇丰，竞争力持续增强。①智能化方面，2025年作为公司智能化战略起点，杭叉国自智能以增资扩股方式收购了国自机器人，进一步提升公司智能物流系统及产品的研发能力，完善AGV、AMR 全系列产品矩阵，并于亚洲国际物流展上率先发布X1 系列物流机器人产品，填补传统自动化设备在柔性场景下的能力空白，智能化业务全年营收近10 亿元，同比大幅攀升；②全球化方面，2025 年公司海外销量超12 万台，同比增幅超27%，电动化产品出口占比超77%，公司泰国生产基地于2025 年4 月开工，2025 年年底主体完工，预计2026 年二季度投产，规划年产万台叉车及高空作业平台产品，公司海外业务由“出口”向“出海”升级。


　　投资建议：公司作为叉车龙头，主业基本面稳健向上，智能化新业竞争力持续增强，“国际化+锂电化+智能化”三极驱动下成长天花板不断打开，看好公司迎来业绩与估值的双重拔升。预计公司2026-2028 年营业总收入为　　190.63/207.58/221.94 亿元， 对应增速7%/9%/7% ， 归母净利润为23.98/26.62/29.01 亿元，对应增速9%/11%/9%，对应PE 为14.4/13.0/11.9倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、海外业务拓展不及预期、智能物流业务开拓进度不及预期、国际贸易摩擦加剧、原材料成本上行。

□.郭.倩.倩./.高.杨.洋./.朱.鹏.丞    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司