京新药业(002020)：地达西尼快速放量 创新管线持续推进

地达西尼快速放量，创新管线持续推进，维持“买入”评级2025 年公司收入40.69 亿元（同比-2.14%）；归母净利润7.58 亿元（同比+6.46%）；扣非归母净利润7.12 亿元（同比+10.06%）。2025 年公司毛利率50.15%（同比+0.18pct）；净利率18.84%（同比+1.55pct）。2025 年公司销售费用率14.76%（同比-1.89pct）；管理费用率5.51%（同比+0.02pct）；研发费用率9.04%（同比-0.18pct）。


　　2026Q1 公司收入9.23 亿元（同比-3.46%，环比-9.61%）；扣非归母净利润1.55亿元（同比+5.90%，环比-10.54%）。2026Q1 公司毛利率51.08%（同比+3.37pct，环比+0.7pct）；净利率18.00%（同比+0.7pct，环比-0.14pct）。基于新药推广仍需时间，我们下调2026-2027 年并新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为8.42、9.43 及10.69 亿元（原预测为9.53/11.06 亿元），EPS 为0.98 元、1.10 元和1.24 元，当前股价对应PE 为15.4、13.8 以及12.2 倍，我们看好公司创新转型潜力，维持公司“买入”评级。


　　构筑差异化创新产品梯队，多领域管线齐头并进公司聚焦精神神经、心脑血管两大核心赛道，深度布局失眠、精神分裂症、癫痫、抑郁症等重大疾病领域，2025 年成品药收入24.69 亿元（同比-2.11%）；原料药收入8.14 亿元（同比-7.09%）；医疗器械收入6.96 亿元（同比+1.31%）。公司地达西尼于2024 年11 月正式纳入国家医保目录，2025 年地达西尼销售额达到1.95亿元，入院数量超3000 家，商业化能力持续强化。同时，公司靶向Lp(a)的新型降脂药完成1 期临床，正推进中国2 期临床试验，有望为高脂血症患者提供新的治疗选择。此外，公司多领域管线齐头并进，精神神经领城，卡立哌嗪胶囊(治精神分裂症)提交NDA，改良型新药JX2404(治精神分裂症激越症状)2026 年3月获临床批件，丰富产品矩阵；心血管领域，考来维仑片(治高胆固醇血症)提交NDA，增添心血管代谢管线储备；消化疾病领城，改良型中药康复新肠溶胶囊(治溃疡性结肠炎)进入3 期临床，多领域管线齐头并进。


　　风险提示：集采降价的风险；药品研发失败的风险；产品竞争加剧的风险等。

□.余.汝.意    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司