国联民生(601456)2026年一季报点评：交投活跃驱动经纪业务高增 归母净利润同比增超30%

投资要点


　　事件：国联民生发布2026 年一季度业绩。26Q1 公司实现营业收入18.6亿元，同比+18.8%；归母净利润5.0 亿元，同比+32.1%；对应EPS 0.09元，ROE 0.94%，同比-0.02pct。


　　资本市场交投热度显著回暖，拉动公司经纪业务收入实现大幅增长：1）26Q1 公司经纪业务收入6.8 亿元，同比+44.1%，占营业收入比重36.4%。


　　26Q1 全市场日均股基交易额31246 亿元，同比+78.9%。2）截至26Q1公司两融余额237 亿元，较年初基本持平，市场份额0.9%；截至26Q1全市场两融余额26087 亿元，较年初+2.7%。


　　投行业务收入稳步提升，股权投行业务显著复苏：1）26Q1 公司投行业务收入1.9 亿元，同比+11.8%。2）26Q1 公司股权业务承销规模同比+360.8%至25.8 亿元，排名第12；其中IPO 2 家，募资规模24 亿元；再融资1 家，承销规模2 亿元。截至2026Q1 末，公司尚无IPO 项目储备。3）26Q1 公司债券主承销规模同比-1.0%至319 亿元，排名第22；其中公司债、地方政府债、ABS 承销规模分别为126 亿元、98 亿元、51 亿元。


　　资产管理板块发展态势稳健：26Q1 公司资管业务收入1.8 亿元，同比+10.6%。截至2025 年末公司受托资产管理规模1960 亿元，同比+37.5%。


　　截至2025 年末，国联基金资产管理总规模稳步增长突破1993 亿元，较2024 年末+2%，管理公募基金92 只，累计服务投资者数量超965 万。


　　投资收益小幅下滑，主要系交易性金融资产价值波动：26Q1 公司投资收益（含公允价值）6.8 亿元，同比-4.0%，主要系交易性金融资产价值波动所致；26Q1 公司调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）8.2 亿元，同比+45.7%。


　　盈利预测与投资评级：结合公司2026 年一季度经营情况，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为22.9、24.3、25.4亿元，对应同比增速分别为+14%、+6%、+5%。公司当前市值对应2026E-2028E 的PB 估值分别为0.96x、0.93x、0.90x。我们依旧看好公司整合效应进一步释放，公司综合实力有望实现大幅提升，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）整合效果不及预期；2）权益市场大幅波动；3）行业监管趋严。

□.孙.婷./.罗.宇.康    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司