蓝晓科技(300487)2025年报和2026年一季报点评：2025年归母净利同比增长13.96% 生命科学、超纯水树脂项目进展顺利

事项：


　　蓝晓科技公布2025 年年度报告和2026 年一季报。2025 年，公司实现营收27.86亿元，同比上升9.08%；实现归母净利润8.97 亿元，同比上升13.96%；实现扣非归母净利润8.73 亿元，同比上升17.23%。2026Q1 营收6.07 亿元，同比增加5.24%；归母净利润1.82 亿元，同比下降5.81%；扣非归母净利润1.81 亿元，同比下降4.92%。


　　评论：


　　生命科学、金属资源、水处理及超纯化推动业绩增长。根据2025 年年报，公司吸附材料业务中，水处理与超纯化收入7.50 亿元（同比+9%）、生命科学收入6.36 亿元（同比+12%）、金属资源收入3.16 亿元（同比+23%），三大板块合计占比79%，成为拉动公司整体业务增长的核心板块。化工与催化收入2.20亿元（同比+9%），其他吸附材料收入0.40 亿元（同比+14%），食品加工收入0.60 亿元（同比+7%），节能环保收入1.29 亿元（同比-28%）。2025 年，公司系统装置业务实现收入5.00 亿元（同比+7%），技术服务收入0.98 亿元（同比+54%）。海外业务收入6.32 亿元，同比下降3.52%，毛利率54.63%，高于国内业务毛利率（50.53%）。2026 年一季度，公司吸附材料收入5.14 亿元，同比增长11.79%；系统装置实现收入0.79 亿元，同比下降9.51%。


　　产品结构优化推动盈利能力进一步提升。2025 年公司毛利率达51.46%，同比上升1.98pcts；净利率32.41%，同比上升1.30pcts。销售费用率4.20%（同比-0.13pct），管理费用率3.36%（同比-0.49pct），研发费用率5.40%（同比-0.32pct），财务费用率-0.01%（同比+0.35pct）。


　　盐湖提锂、电子级超纯水树脂等重点项目进展顺利，生科产业园I 期按计划投产运行。盐湖提锂项目方面，2025 年，公司重点项目国能矿业结则茶卡3300吨产线试运行成功，预计将建成西藏地区首个达标生产的“工业级绿色零碳直接提锂标杆项目”。电子级超纯水树脂方面，公司为国内领先的存储芯片制造商稳定供应电子级超纯水树脂，产品在多条产线实现常态化应用。生命科学领域，公司完成蒲城生科产业园I 期建设，按计划投产运行。


　　投资建议：基于公司大项目进度情况，我们预测2026 年至2028 年，公司分别实现营收34.34/41.08/48.58 亿元，同比增长23.3%/19.6%/18.3%；实现归母净利润11/13.45/16.14 亿元，同比增长22.6%/22.3%/20.0%。（此前2026-2027 年预测12.62/15.26 亿元）。参考公司近5 年估值中枢，给予2026 年40 倍PE，对应目标价为86.4 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：项目产能消化不及预期风险；新兴应用领域技术迭代风险；应收账款回收风险；国际业务拓展及汇率波动风险。

□.孙.维.容./.王.锐    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司