杭氧股份(002430)：一季报业绩符合预期 工业气体龙头底部向上

核心逻辑


　　2026 年Q1 业绩：归母净利润同比增长17%，期待周期底部向上1）2026 年Q1 业绩：营业收入39.96 亿元，同比增长12.11%；归属于上市公司股东的净利润达2.65 亿元，同比增长17.26%，扣非净利润为2.52 亿元，同比增长13.04%。受益一季度氩气价格上涨，经营质量持续改善。


　　2）盈利能力：2026 年Q1 毛利率22.5%、同比增长1pct；归母净利率6.6%、同比增长0.3pct；扣非净利率6.3%、同比增长0.05pct。


　　3）现金流：截至2026 年Q1 末，公司经营活动产生的现金流量净额达5.07 亿元，同比增长19.52%；现金及现金等价物净增加额达1.77 亿元，同比增长96.87%，保持健康水平。


　　杭氧股份：“周期+成长”兼备，核聚变/量子计算/商业航天等打开空间中国工业气体龙头，“周期+成长”兼备的纯内需标的；气体行业处于周期底部，未来业绩有望拐点向上。加速布局可控核聚变等领域，打开第二成长曲线。


　　（1）管道气：公司的“防御”属性，受宏观经济波动小，稳定增长。远期在国产替代大趋势下，我们预计远期公司在第三方存量市场的份额将是2021 年的3-4 倍（30-40%市占率），贡献长期业绩增量。同时，当前在行业处于周期底部、龙头公司具备一定的项目收并购机会（如此前盈德气体），具备更大成长潜力。


　　（2）零售气：公司的“进攻”属性，当前气价处于历史底部、如经济复苏潜在弹性大。未来如宏观经济复苏，带动工业气体气价上涨，零售气带来的潜在业绩弹性将会较大。同时公司培育电子特气等新增长点、实现氖氦氪氙制取储运应用一体化，打开成长空间。


　　（3）可控核聚变设备/量子计算/商业航天：未来市场空间大、打开第二增长极。核聚变——低温系统是保障超导磁场运行的核心，价值量高、技术壁垒强、国产替代动力强。公司2025 年已连续中标安徽聚变新能低温系统相关部件，彰显公司技术实力。将打造公司第二成长曲线。量子计算——与浙江大学合作聚焦“深低温+先进计算”。商业航天——此前为朱雀二号提供动力保障。


　　盈利预测与估值


　　预计2026-2028 年公司归母净利润分别为12.1、13.5、15.2 亿元，同比增速分别为28%、11%、12%，对应PE 分别为27、24、21 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：控股股东交易不确定性风险，气体价格波动风险。

□.王.华.君./.李.思.扬./.徐.琛.奇    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司