伟创电气(688698)：海外市场持续拓展 26Q1收入保持增长

公司发布2025 年报和2026 年一季报。2025 年营业收入19.46 亿元，同比增长18.66%；归母净利润2.63 亿元，同比增长7.24%；扣非归母净利润2.49 亿元，同比增长4.04%。


　　2026Q1 营业收入约4.68 亿元，同比增长20.98%，归母净利润0.48 亿元，同比下滑14.74%；扣非归母净利润0.45 亿元，同比下滑18.79%。25 年报符合预期，26 年一季报低于预期，主要是由产品结构变化带来的毛利率下滑所致。


　　点评：


　　2025 年收入稳健增长，海外拓展成效显著。2025 年全年收入增长18.66%，增速在工控行业逐步复苏背景下保持较高水平。分产品看，变频器收入12.46 亿元，同比增长20.41%，持续在冶金、起重、风机水泵、船舶、矿山等行业渗透，市场份额稳步提升；伺服系统及控制系统收入5.77 亿元，同比增长16.39%，公司已实现伺服产品功率范围全覆盖，支持多种总线协议，形成完整产品矩阵；绿色能源业务收入7407 万元，同比增长22.37%，储能逆变器、制氢电源等产品在工商业储能及绿氢场景实现突破，增速势头良好。分地区看，境内收入13.63 亿元，同比增长18.67%，境外收入5.44 亿元，同比增长19.36%，全球化布局稳步推进。公司在欧洲设立意大利子公司，服务欧洲及全球客户。2025 年综合毛利率37.59%，同比下滑1.56pct。费用端，2025 年销售、管理、研发、财务费用率分别为8.14%、4.36%、12.50%、-0.97%，合计期间费用率24.04%，同比改善0.26pct。


　　2026Q1 收入保持增长，利润阶段性承压。收入端：变频器产品收入2.37 亿元，增长2.32%；伺服系统及控制系统收入1.64 亿元，增长23.36%；绿色能源产品收入0.51 亿元，增长412.01%。境内收入3.22 亿元，较上年同期增长15.22%；境外收入1.33 亿元，增长34.10%。


　　毛利率35.60%，同比下降2.12pct，主要收到产品结构变化的影响。费用端，2026Q1 销售、管理、研发、财务费用率分别为7.05%、4.93%、11.81%、0.10%，合计23.89%，提高1.25pct。


　　下调盈利预测，维持买入评级。公司在工控行业具备高成长性，核心产品的不断迭代与升级，海外业务的快速增长和市场拓展能力，同时积极布局远期空间巨大的人形机器人领域，打开估值空间。考虑下游需求波动等因素扰动，我们下调26-27 盈利预测为2.98、3.28 亿元（原值3.20、3.79 亿元），新增28 年盈利预测3.67 亿元，对应PE 分别为46、42、37 倍，维持买入评级。


　　风险提示：行业复苏不及预期风险、市场开拓不及预期风险、技术升级迭代滞后及新产品研发失败风险。

□.胡.书.捷./.王.珂    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司