日联科技(688531)：拟收购菲莱测试 进军光通信赛道

事件：公司公告拟通过发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式收购菲莱测试100%股权，菲莱25 年营业收入为1.74 亿元，净利润为2845 万元。


　　公司发布2026年一季报，Q1实现营收2.96 亿元，yoy48.34%，归母净利润0.44 亿元，yoy24.98%，业绩表现符合市场预期。


　　点评：


　　菲莱测试专注于光电子器件、逻辑器件等细分领域的测试设备业务，日联将切入光电子器件、逻辑器件测试设备赛道。菲莱测试客户已覆盖源杰科技、剑桥科技、Lumentum、Fabrinet、长光华芯、索尔思光电、芯思杰、天孚通信等国内外光通信龙头企业以及伟测科技、甬矽科技、盛合晶微、胜科纳米等逻辑器件的封测厂商。晶圆测试环节，菲莱提供 VCSEL 晶圆测试系统、晶圆AOI 系统等设备，可实现对 VCSEL、EML、硅光芯片等光电子器件的光电性能测试；芯片测试环节，提供硅光耦合测试系统、CoC 分选测试系统、CoC 老化测试系统等；在器件、模块测试环节，提供 TOSA 测试系统、TO/COB/TOSA 老化系统、模块测试系统等系列产品，是国内少数能量产供货 400G/800G/1.6T/3.2T 光电子器件老化测试系统厂商。


　　老化测试是光模块生产的核心工序之一，贯穿于从芯片到整机模块的全生命周期。老化测试设备涉及芯片级、封装后的组件级CoC 和模块级，其核心作用在于通过模拟极端环境，如高温、低温等，加速产品的老化过程，从而在较短时间内筛选并剔除早期失效产品。


　　受益于半导体先进封装需求高增、新能源产能扩张及AI 技术深度渗透影响，25 年日联收入同比增长46%。25 年收入分下游应用来看：1）集成电路及电子制造：营收4.75 亿元，yoy+43%，毛利率49.48%，同比增加3.10pct，高价值量的半导体设备占比提升；2）新能源电池：营收2.34 亿元，yoy+67%，毛利率31.53%；3）铸件焊件及材料：营收2.05 亿元，yoy+22%，毛利率40.03%，同比增加2.00pct，大功率射线源自制比例提升；4）备品备件及其他：主要包含X 射线源的单独外销，营收1.16 亿元，yoy+41%，毛利率61.58%。


　　盈利预测及估值：考虑到预计26 年收购标的开始并表，我们上调26-27 年盈利预测，新增28 年盈利预测，预计26-28 年业绩分别为3.47、5.03、6.83 亿元（前期26-27 年预测为2.98、3.96 亿元），公司当前股价对应PE 分别为40X、28X、20X。考虑到公司在包括光通信、先进封装、存储芯片、高多层PCB、液冷板、航空航天等先进场景和中高端市场对国外厂商的进口替代能力持续建立并强化，维持买入评级。


　　风险提示：由于本次收购交易须满足多项前提条件，因此在实施过程中将受到多方因素的影响，本次交易从预案披露至实施完成需要一定的时间，有被暂停、中止或者取消的风险；交易方案调整的风险；商誉减值风险；收购整合风险。

□.王.珂./.李.蕾./.何.佳.霖    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司