南方传媒(601900)：主业经营稳健 数智化转型与“书影融合”打开新空间

公司发布年报及一季报，2025 年度实现营业收入86.35 亿元，同比-5.85%；归母净利润10.43 亿元，同比增长28.79%。2026Q1 实现营收19.69 亿元，同比下降6.81%；归母净利润3.00 亿元，同比下降6.23%；扣非归母净利润2.82亿元，同比下降7.85%


　　主业经营稳健释放发展潜力，经营效益持续提升。公司2025 年实现营业收入86.35 亿元，同比-5.85%，主要系一般图书市场承压及公司主动收缩低毛利物资业务所致。公司核心主业教育出版业务保持稳健增长，出版业务板块实现营收35.84 亿元，同比增长3.85%。公司全年发行中小学纸质教科书4.15亿册，圆满完成“课前到书、人手一册”的政治任务。费用端，2025 年销售费用和管理费用分别同比下降5.61%和2.01%，体现了良好的成本管控能力。


　　公司实现归母净利润10.43 亿元，同比增长28.79%；扣非归母净利润9.68亿元，同比增长2.89%。


　　“数智南传”发展战略深入推进，AI 赋能与“书影融合”打开成长空间。1）“数智南传”战略深入推进，数字化转型成果显著。公司研发费用同比增长242.17%。旗下“粤教翔云”数字教材应用平台已覆盖全省1.94 万所学校，全年师生活跃人次达5279 万。公司聚焦AI 深度融合，推出“AI 助教”、“AI 助学”两大智能应用场景。公司牵头起草《出版业人工智能应用安全要求》等行业标准，彰显行业领先地位。2）探索“出版+影视”新业态，构建内容生态。公司积极探索“书影融合”发展战略，将优质图书IP 转化为影视作品。报告期内，人民社推出80 集微短剧《厌朱墙》，时代传媒集团“极限女性”第二季全网播放量超8210 万，为一般图书业务焕发新机提供了新的增长点。


　　稳定分红，积极回馈投资者。公司2025 年度利润分配预案拟每10 股派发现金股利5.60 元（含税），合计派发现金4.94 亿元，占归母净利润的比例为47.36%。公司自上市以来实施积极的分红政策，近三年累计现金分红金额达到14.55 亿元。


　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司主动收缩毛利率较低的物资贸易以及一般图书零售业务有所承压，我们下调26-27 年归母净利润至11.5/12.3 亿元（原值为12.8/13.3 亿元）。同时。我们认为公司主业经营稳定且持续较高分红，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：新业务拓展不达预期的风险、政策监管风险、转型升级的风险、成本风险等。

□.顾.佳./.徐.帅    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司