博实股份(002698)：1Q26业绩低于预期 机器人+业务承压

1Q26 及2025 年业绩低于我们预期


　　博实股份发布2025 年报：博实股份2025 年实现营收28.28 亿元，同比微降1.21%；归母净利润达5.64 亿元，同比增长7.54%。2025 年国内化工资本开支不及预期，公司业绩低于预期。1Q26 公司营收同比下滑17.7%至5.8 亿元，归母净利润同比下滑47.7%至0.78 亿元，因单季度确认收入波动造成。


　　机器人+业务承压。分业务看，1）2025 年公司固体物料后处理装备/橡胶后处理装备/智能仓储系统营收分别为15.6/2.6/1.2 亿元，同比为16.7%/160.0%/72.0%增长。2）2025 年公司机器人+”业务营收仅0.33 亿元，同比大幅下滑91.53%，电石出炉机器人订单获取放缓。3）工业服务业务提供稳定现金流。2025 年公司工业服务营收8.00 亿元，YoY+4.17%，随公司智能装备存量基数扩大而稳健增长。


　　毛利率逆势提升，期间费用管控稳健。2025 年公司毛利率同比提升2ppt 至34.6%，从期间费用率来看，2025 年销售/管理/财务费用率分别同比变动-0.1/0.7/0.2ppt，公司净利润率全年同比提升1.6ppt。


　　发展趋势


　　深耕流程工业自动化后道，设备&服务双轮驱动。公司发展的核心在于“点→线→面”的后道自动化系统化创新与集成能力。我们认为2026 年国内化工资本开支较难显著回升，但“设备更新、老旧装置改造仍是投向重点。我们认为博实股份2026 年业绩有望稳中有增。


　　盈利预测与估值


　　由于行业内需疲软，我们下调2026 年盈利预测5.0%至6.3 亿元（同比增长12.4%），新引入2027 年归母净利润6.6 亿元（同比增长4.2%）。考虑到公司新业务（如机器人+）放缓，我们下调目标价20%至16.0 元，对应2026E/2027E 年P/E 为25.8/24.8X，当前股价对应2026E/2027E 年P/E 为20.7/19.8X，涨幅空间25%，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　营收与投资收益波动，毛利率下行风险。

□.郭.威.秀./.刘.中.玉./.王.梓.琳    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司