华鲁恒升(600426)：煤化工战略安全与成本优势尽显 公司Q1业绩大增

煤化工战略安全与成本优势尽显，公司Q1 业绩大增，维持“买入”评级2026 年Q1 公司实现营收83.44 亿元，同比+7.36%；实现归母净利11.17 亿元，环比+18.59%，同比+57.96%。2026 年Q1，产品量价齐升，叠加原材料价格同比下降，公司归母净利润同比大增。当前油价高位波动下，主要化工品价格、价差较2025 年均值有所上行，公司作为煤化工低成本龙头或大幅受益，我们维持公司2026-2028 年盈利预测，预计公司归母净利分别为57.02、67.92、77.05 亿元，EPS 分别为2.69、3.20、3.63 元/股，当前股价对应PE 分别为14.5、12.2、10.7倍，同时公司还有气化平台技改项目、20 万吨二元酸、30 万吨TDI 等项目，未来成长可期，或迎来量价齐升，维持公司“买入”评级。


　　2026 年Q1 主营产品价格、价差上行明显，公司归母净利润同、环比大增据Wind 数据及我们测算，2026 年Q1，动力煤均价719 元/吨，环比-5.87%；产品方面，主营产品尿素、醋酸、己二酸、草酸、DMC、合成氨、辛醇、CPL、BDO 等产品平均价格分别为1,814、2,969、8,406、3,613、3,737、2,553、7,429、10,616、7,523 元/吨，环比分别+11.09%、+16.55%、+25.35%、+16.85%、-2.75%、-2.00%、+16.36%、+19.20%、+1.44%；平均价差分别为751、1,620、2,352、2,477、2,695、1,297、1,758、2,558、2,045 元/吨，环比分别+46.62%、+43.13%、+67.97%、+30.78%、-1.58%、+1.90%、+50.26%、+31.61%、-10.75%，同比分别+1.92%、+40.14%、+55.93%、+37.15%、+0.39%、-4.80%、-12.47%、+64.99%、-24.85%。


　　Q1 公司产品量价齐升，叠加原材料价格同比下降，公司归母净利润同、环比大增。


　　公司拟投建煤气化平台改造、二元酸、TDI 项目，看好公司周期底部成长德州基地方面，公司拟建气化平台升级改造项目，通过技术升级提高规模效益；拟建20 万吨二元酸项目。荆州基地方面，公司在荆州拟建30 万吨TDI 项目，预计项目总投资为54.88 亿元，主要建设 30 万吨/年 TDI 装置等产能及配套装置，预计2027 年底竣工。未来随着油价高位震荡，煤化工产品价格、价差有望上行，看好公司未来业绩迎来量价齐升。


　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

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