嘉友国际(603871)2025年报及2026年一季报点评：26Q1归母净利3.3亿元 同比+25.2% 中蒙业务展现韧性 非洲业务战略布局成效显著

公司公告2025 年报及2026 年一季报业绩：


　　2025 年公司实现营业收入83.8 亿元，同比-4%，归母净利润11.41 亿元，同比-10.60%。2025 年扣非归母净利润11.28 亿元，同比-10.56%。2025Q4 归母净利2.67 亿元，环比-14.7%；扣非归母净利2.57 亿元，同比+42%，环比-19.9%。


　　26Q1 实现营业收入19.3 亿元，同比-16%，归母净利3.3 亿元，同比+25.2%，扣非归母净利3.2 亿元，同比+25.7%。


　　分业务看：供应链贸易业务实现51.74 亿元，同比-10.1%，跨境多式联运综合物流23.96 亿元，同比-2.1%，陆港项目服务6.15 亿元，同比+24.4%。


　　毛利25 年实现15.48 亿元，同比-13.9%，其中供应链贸易业务实现5.42 亿元，同比-29.1%，毛利率10.47%；跨境多式联运综合物流6.41 亿元，同比-14.4%，毛利率26.73%；陆港项目服务3.66 亿元，同比+28.9%，毛利率59.48%。


　　2025 年度利润分配方案:拟每10 股派发现金红利2 元(含税)，叠加中期分红，全年合计派发现金红利5.47 亿元(含税)，现金分红占2025 年归母净利的比例为47.96%。


　　中蒙业务：业绩基石稳固，经营韧性凸显。2025 年，甘其毛都口岸货运量达4243.3 万吨，同比增长3.7%；二连浩特口岸进出口货运量达2031.8 万吨，同比增长5.5%。尽管2025 年主焦煤市场价格大幅下行，但公司凭借在甘其毛都口岸的核心物流资产先发优势和高效的“资源+贸易+物流”一体化运营能力，保障了供应链贸易业务的稳定盈利。2025 年公司中蒙跨境综合物流服务总量超1500 万吨，其中自营主焦煤贸易700 万吨，市场领先地位稳固。


　　非洲市场：第二增长曲线确立，项目梯次落地保障高成长。2025 年中非贸易额达3481 亿美元，同比增长17.7%。公司依托在中蒙区域积累的“陆锁国跨境综合物流”运营经验，快速在东南部非洲形成跨境多式联运的核心竞争力。2025年以非洲跨境综合物流为主的收入达到10 亿元，占公司跨境综合物流收入的30%。在赞比亚，萨卡尼亚至恩多拉主线公路全线贯通，并于2026 年2 月投入运营，莫坎博项目顺利开工。


　　中亚市场：保持增长势头。公司依托霍尔果斯口岸的海关监管场所及区位优势，积极拓展跨境运输业务，持续扩大中亚市场规模，提升跨境物流服务能力。


　　2025 年中国-中亚货物贸易进出口额达1063 亿美元，同比增长12%，其中霍尔果斯枢纽口岸进出口总额1186.5 亿元，增长16.9%。


　　投资建议：1）盈利预测：考虑短期煤价影响，我们调整公司26-27 年归母净利预测分别为14.4、16.5 亿元（原预测为15.5、17.5 亿元），引入28 年预测为18.2 亿元，对应EPS 分别为1.1、1.2、1.3 元，对应PE 分别为13、11、10 倍。


　　2）投资建议：我们维持原有估值方式，给予公司2026 年预计利润16 倍PE，对应一年期目标市值231 亿元，目标价16.9 元，预期较现价有26%空间，强调“强推”评级。


　　风险提示：地缘政治风险，经济出现下滑等。

□.吴.一.凡./.吴.晨.玥./.张.梦.婷./.梁.婉.怡./.霍.鹏.浩./.卢.浩.敏    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司