海天味业(603288)：收入利润稳健增长 未来发展空间可期

公司披露2026 年一季报，收入利润符合预期


　　公司披露2026 年一季报。2026Q1 公司营收/归母净利润分别为90.29/24.44 亿元（同比+8.57%/+10.97%），收入利润符合预期。我们维持此前盈利预测，预测2026-2028 年归母净利润分别为79.1/88.1/98.3 亿元（同比+12.3%/11.4%/11.6%），当前股价对应PE29.1/26.1/23.4 倍。维持“买入”评级。


　　核心品类稳中有进，其他品类延续高增态势


　　产品端：2026Q1 公司酱油/蚝油/调味酱营收分别同比+7.48%/+4.60%/+1.12%，醋、料酒、复合调味料等品类快速增长，带动其他品类营收同比+20.32%。渠道端：


　　线下渠道基本盘稳固，营收同比+7.72%；公司持续推进线上渠道布局，新零售与电商渠道表现亮眼，带动线上渠道同比高增 19.62%。产品结构持续优化，健康化、高端化趋势延续。


　　成本压力缓解+产品结构升级，盈利能力同比改善2026Q1 公司毛利率/净利率分别同比+1.95/0.52pct 至42.0%/27.1%。其中毛利率提升主要系受益于原材料成本下行以及产品结构升级。费用端，2026Q1 公司整体费用同比+1.56pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.16/+0.33/+0.03/+1.36pct。


　　龙头优势明显，未来发展空间可期


　　展望2026 年，我们认为公司有望保持稳健增长势头，C 端保持产品结构升级，同时通过生产效率提升及规模效应释放，盈利水平仍有提升空间。同时公司已发布2026 年A 股员工持股计划（草案），针对董事、高管及部分业务负责人考核期以2025 年归母净利润为基数，要求2025-2027 年归母净利润年复合增长率不低于11.5%（剔除并购重组影响），充分激发公司内部活力，看好公司长期发展空间。


　　风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

□.张.宇.光./.方.一.苇    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司