行动教育(605098)2026年一季报点评：收入利润高增 ”百校计划“+AI共同驱动

事件：行动教育26Q1 营业收入1.73 亿元，同比+32.70%；归母净利润0.39 亿元，同比+38.26%；扣非归母净利润0.37 亿元，同比+61.55%。


　　Q1 收入增速提速，现金流与订单储备持续向好。


　　26Q1 收入同比增长32.70%，主要系公司核心管理培训业务需求回暖，“百校计划”叠加“五星校长战略”落地，企业成团参训数量实现较快增长，浓缩EMBA、校长EMBA 报到率均维持高位水平。现金流端，26Q1 经营现金流同比由负转正且大幅改善，主要系销售收款同比显著增长；截至26Q1 末合同负债12.23 亿元，较2025 年末+3.6%，预收款模式下订单储备持续充裕，为后续业绩确认提供坚实保障。


　　毛利率维持高位，费用投放精准高效。


　　1）26Q1 公司毛利率为76.5%，同比+2.8pct，我们认为主要系业务结构优化。


　　2）26Q1 公司销售费用率为31.4%，同比-0.7pcts。3）26Q1 管理费用率为17.8%，同比-1.1pcts。4）26Q1 研发费用率为3.5%，同比-0.7pcts。三项费用率的同比下降主要系收入增长的规模效应。5）26Q1 公司公允价值变动收益为-53 万元（去年同期为391 万元），部分抵消毛利率增长与费用率优化带来的收益。6）综合来看，26Q1 公司归母净利率达到22.5%，同比+0.9pcts。


　　“百校计划”扩张提速，AI 生态合作深化，增长确定性强。


　　1）“百校计划”加速落地：2026 年计划新增15 家分校，存量10 家成熟分校预计在26 年贡献更多订单增量，全国化布局打开长期增长空间。2）“五星校长战略”持续发力：公司提高完成“五星校长”订单销售人员的提成比例，有助于提升大单转化率。3）与钉钉深度合作，赋能企业AI 化转型：联合研发“二郎神”、“战神”、“智多神”三款AI 工具，AI 型组织课程将于26 年下半年纳入校长EMBA 必修课，AI 赋能产品与服务升级。4）客户结构持续优化：工业制造客户收入占比升至第一，大客户订单占比持续优化，客户抗风险能力与粘性持续增强。5）高比例分红政策延续，股东回报优厚：25 年分红比例为93%，当前（2026 年4 月28 日）股价对应股息率为3.9%。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司“百校计划”进度良好，客户结构持续优化，我们上调公司2026-2028 年归母净利润预测分别至4.04/4.77/5.42 亿元（分别上调3%/4%/4%），折合2026-2028 年EPS 分别为3.39/4.00/4.55 元，对应PE 分别为19x/16x/14x，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济风险，市场竞争加剧风险，依赖关键人员风险。

□.陈.彦.彤./.汪.航.宇./.聂.博.雅    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司