华特达因(000915)：深耕儿童用药 新产品研发稳步推进

事件：公司发布2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年全年实现营收 22.28亿元（+4.40%），归母净利润5.35 亿元（+3.78%），扣非归母净利润5.06 亿元（+2.98%）。单季度看，25Q4/26Q1 营收分别6.26/4.12 亿元，分别同比-17.28%/-33.10%。


　　核心产品地位稳固，儿童大健康产品快速放量。1）儿童药品领域，核心产品“伊可新”维生素AD滴剂凭借《共识》的广泛传播夯实市场领先地位，2025 年“伊可新”品牌价值达到49.82 亿元。2）儿童营养健康产品领域，公司依托“伊可新”的品牌影响力和渠道优势，积极拓展儿童营养健康产品线，已形成涵盖基础营养、眼脑发育、肠道健康等五大类的产品矩阵，其中DHA、益生菌等产品通过精准的市场定位和线上线下渠道的有效推广，实现了高速增长。


　　研发创新与外部合作并举，持续丰富儿童专用药管线。公司2025 年研发费用约9110 万元（-10.19%），研发费用率4.09%（-0.66pp），研发投入基本稳健。公司坚持“量身定制儿童药物”的研发理念，年内通过自主研发获批丙戊酸钠口服溶液（用于癫痫）和盐酸可乐定缓释片（用于ADHD）两款新产品。并独家代理引进儿童睡眠障碍药物褪黑素颗粒，进一步丰富神经精神领域产品线。公司在研管线储备丰富，包括艾司奥美拉唑镁肠溶干混悬剂、盐酸托莫西汀胶囊、孟鲁司特钠颗粒等多个品种已申报生产，未来产品梯队有望持续完善。


　　经营质量优异，盈利能力保持稳定。2025 年公司医药产品毛利率为85.45%(+1.26pp）；期间费率29.02%(+1.9pp)，其中销售费率22.10%(+2.56pp)，主因公司加大营销力度所致； 销售净利率46.16%(-0.97pp) ， 归母净利率24.01%(-0.15pp)，保持较强的盈利能力。公司全年实现经营活动现金流量净额约为12.72 亿元，同比增长36.78%，高于净利润金额及增幅，保持了较高的经营质量。应收账款周转率和存货周转率分别约为32.35 和4.45，年末资产负债率约13%且无有息负债，保持了较高运营效率和极低财务风险。


　　盈利预测。公司坚定聚焦儿童医药健康主业。通过优化营销策略、加强与重点渠道合作、推动生产智能化升级等方式提质增效。同时公司积极推进非主业资产的清理退出，完成了华特信息公司的清算注销，并加快推进知新材料的清算工作。预计2026-2028 年EPS 分别为2.69 元、2.99 元、3.28 元，对应动态PE 分别为11 倍、10 倍、9 倍。


　　风险提示：市场拓展不及预期风险，市场竞争加剧风险，集采降价风险。

□.杜.向.阳    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司