莱斯信息(688631)：空管领域项目密集落地、低空领域第二增长曲线加速成型

公司公告2025 年报及26 年一季报：1）2025 年公司实现收入12.74 亿元，同比下降20.89%；归母净利润0.55 亿元（与此前业绩快报相符），同比下降57.18%；扣非后归母净利润0.46 亿元，同比下降56.58%。其中25Q4 收入5.52亿元，同比下降20.2%；归母净利润1.05 亿元，同比下降7.36%；扣非后归母净利润1.02 亿元，同比下降8.25%。业绩同比下降主要由城市道路交通管理领域收入规模同比下降较多所致；此外受利息收入、其他收益及投资收益同比减少的影响。2）2026Q1，公司实现营收0.9 亿元，同比下降17.3%；归母净亏损1276 万元，亏损收窄218 万元；扣非后归母净亏损1452 万元，亏损收窄244 万元。3）盈利水平：2025 年，公司毛利率32.25%，同比提升2.77pct；净利率4.47%，同比下降3.76pct。2026Q1，公司毛利率52.74%，同比提升16.23pct。


　　分业务板块看，业务结构出现分化：1）民航空中交通管理：作为公司基本盘，该业务保持稳健，2025 年实现营收6.46 亿元，同比增长3.15%，毛利率为37.40%，同比提升0.22pct，是公司业绩的压舱石；2）城市道路交通管理：实现营收2.61 亿元，同比下滑61.08%，毛利率下降2.82pct 至18.11%，是2025年拖累整体业绩的主要因素；3）城市治理：实现营收3.1 亿元，同比增长15.03%，毛利率33.2%，同比提升4.38pct；4）企业级信息化及其他：实现营收0.54亿元，同比增长36.87%。


　　空管领域重大项目密集落地，新签订单保障未来增长。公司民航空管业务提质增效，2025 年订单获取加速，陆续落地太原、厦门、济南、上海等多个空管自动化系统大单，累计金额超4 亿元。在“8+N”区管建设方面，公司成功落地上海二区管项目，持续巩固战略卡位。国际市场方面，尼加拉瓜空管项目的落地为后续参与海外空管工程奠定基础。


　　低空经济第二增长曲线加速成型。2025 年，公司低空业务从概念走向规模化落地，成果显著：1）标杆项目落地：发挥江苏省级平台示范效应，落实浙江、湖北、山西等省级平台；延伸重要省内市级市场，落实南京、扬州等市级平台；打造专域运营场景，落实浙江文成区县级平台，构建起“省市县”三级联动的全链条布局。2）技术与生态引领：公司发布“天牧-M”低空飞行服务管理平台及我国首套航空运输大模型—“天牧低空大模型”，并牵头组建江苏省低空重点实验室，持续巩固技术护城河与产业生态核心地位。3）产品矩阵更加完善。公司低空领域主要产品包括国家/省/市低空飞行服务管理平台、低空智联平台、飞行服务中心/服务站、面向应用场景的无人机管控系统等，更趋完善。4）公司通过深度参与国家-省-市三级低空飞行管理与服务保障体系论证、参与行业标准化建设、构建低空智能网联体系，持续巩固在低空经济基础设施建设领域的核心地位，成为国家低空经济发展的重要支撑主体。


　　投资建议：1）盈利预测：基于公司一季报表现及宏观环境，我们小幅调整公司2026-27 年盈利预测至1.1、1.6 亿（原预测为1.3、1.9 亿），引入2028 年盈利预测1.9 亿元，对应26-28 年EPS 为0.65、0.98、1.18 元，对应26-28 年PE为88、58、49 倍。2）低空经济作为新兴支柱产业之一，我们看好26 年建设或提速，莱斯信息作为低空新基建领域中低空数字化领域的央企代表，持续看好三大优势：优势1，民航空管延伸至低空数字化，技术积累、资源积累具备先发优势。优势2，公司低空智联保障体系化产品及解决方案已经发布并用于实践。优势3，集团赋能。公司作为低空数字化领域的代表性企业，陆续中标低空项目，全国化布局不断推进，强调“推荐”评级。


　　风险提示：政策不及预期、低空飞行器安全风险、全国化扩张不及预期。

□.吴.一.凡./.梁.婉.怡./.吴.晨.玥./.霍.鹏.浩./.卢.浩.敏./.李.清.影    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司