泰和新材(002254)：氨纶景气向上修复 芳纶涂覆助力成长

事件：公司发布2026 年一季度报告，一季度实现营业收入10.51 亿元，同比下降0.61%、环比增长21.84%；归母净利润0.16 亿元， 同比增长36.70%、环比增长258.43%。


　　26Q1 盈利能力环比改善，氨纶景气有望持续向好。26Q1 公司销售毛利率为18.31%，同比、环比分别增加0.86、6.80 个百分点。其中，26Q1 公司盈利能力环比改善或与氨纶景气向上修复有关。二季度以来，受中东地缘冲突影响，上游原材料纯MDI、PTMEG 价格重心走高，叠加国内氨纶生产企业库存处历史低位，厂家积极落实涨价。二季度以来，氨纶市场均价为27454 元/吨，价格、价差环比分别增长12.09%、10.23%。据卓创资讯数据显示，截至4 月23 日，我国氨纶周度开工率为89.00%，处于历史高位；华东氨纶周度生产企业库存为22 天，处于历史低位。我们认为，高行业开工率、低库存支撑下，随下游需求逐步跟进，氨纶价差有望持续向上修复，助力公司氨纶板块减亏。


　　芳纶竞争压力较大，静待景气企稳修复。公司拥有间位芳纶产能1.6 万吨/年，产能全球第二；对位芳纶产能1.6 万吨/年，产能全球第三，是全球规模领先、品种结构齐全的龙头企业之一。短期来看，新增产能集中释放背景下，芳纶市场价格博弈加剧，预计行业景气仍将面临阶段性压力。长期来看，随着碳排放管控持续强化、防护装备标准体系不断完善，以及新兴领域的持续开拓，芳纶材料的市场需求有望保持稳定增长，随着行业新增产能逐步消化，芳纶景气有望逐步回暖。


　　芳纶纸持续进击，芳纶涂覆隔膜成长可期。随着新能源汽车、风光储能、通讯、“算电协同” 数据中心等新兴应用领域的发展，芳纶纸需求有望保持较快增长。芳纶涂覆隔膜具有耐高温、易浸润、抗穿刺等优异性能，是行业公认的下一代高性能涂覆材料，当前公司正加快推进芳纶涂覆隔膜产业化落地，计划2026 年实现规模化生产，未来成长可期。


　　投资建议：随着氨纶行业价差改善，叠加芳纶纸需求持续增长、芳纶涂覆隔膜规模化生产，预计2026-2028 年公司营收分别为46.61、54.92、62.83 亿元；归母净利润分别为1.21、1.76、2.44 亿元，同比分别变化191.60%、45.31%、39.01%； EPS 分别为0.14、0.21、0.28 元，对应PE 分别为76.91、52.93、38.07 倍，维持“ 推荐”评级。


　　风险提示：终端需求走弱的风险，市场开拓不及预期的风险，原材料价格大幅上涨的风险，新建项目达产不及预期的风险等。

□.王.鹏./.翟.启.迪    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司