欢乐家(300997)公司业绩点评：26Q1收入环比改善 盈利能力实现修复

事件：公司发布公告，26Q1 实现营收4.3 亿元，同比-3.7%；归母净利润0.4亿元，同比+8.5%； 扣非归母净利润0.4 亿元，同比+7.9%。


　　渠道与业务多元化取得进展，收入增速环比明显改善。26Q1 公司收入同比-3.7%，若剔除春节错期因素，25Q4+26Q1 同比-7.6%，增速环比25Q3 显著改善。产品方面，公司根据消费者的饮食习惯和消费趋势进行产品开发，储备多款饮料和水果罐头产品，打造健康化、便携化、零食化和年轻化的休闲水果制品；渠道方面，持续深化零食专营连锁等新兴渠道。此外，公司逐步拓展产品代加工业务与椰子类原料初加工销售业务， 判断亦贡献收入增量。


　　成本红利叠加费投效率提升，26Q1 盈利能力同比修复。26Q1 公司归母净利率为8.6%，同比+1.0pct。具体拆分来看：毛利率为32.6%，同比+1.2pct，主要得益于部分主要原材料价格阶段性回落； 销售费用率为11.7%， 同比-1.4pcts，主要得益于公司持续渠道精耕，费投效率提升；管理费用率为7.9%，同比+1.1pcts。


　　积极拥抱新兴渠道与业务，关注主业复苏节奏。短期来看，量贩渠道、代工业务与椰子原料初加工业务均有望带来边际增量；26Q2 逐渐步入饮料旺季，夏季高温预期催化叠加低基数，关注主业改善节奏。长期来看，公司东南亚椰子加工项目持续推进，一方面得以打造多渠道的原料供应体系，强化上游原料自给能力；另一方面有助于海外销售市场开拓，有望带动收入增长。


　　投资建议：预计2026~2028 年收入分别为14.6/15.8/16.7 亿元，分别同比-2.5%/+8.0%/+6.0% ， 归母净利润分别为0.45/0.55/0.64 亿元， 分别同比+2.5%/+21.5%/+16.0%，PS 为6/6/5X。考虑到成本端与新渠道盈利能力仍有不确定性，暂时维持“谨慎推荐”评级。


　　风险提示：竞争超预期的风险，新业务拓展不及预期的风险，食品安全问题的风险。

□.刘.光.意    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司