凯莱英(002821)：收入端呈现环比改善趋势 新分子贡献业绩弹性、维持推荐

事件概述


　　公司发布2026 年一季报：26Q1 实现营业收入18.02 亿元，同比增长16.91%、实现归母净利润3.04 亿元，同比下降6.82%、实现扣非净利润2.72 亿元，同比下降10.88%、经调整归母净利润为4.23 亿元，同比增长27.91%。


　　分析判断:


　　收入端呈现环比改善趋势，新分子贡献业绩弹性公司26Q1 实现收入18.02 亿元，同比增长16.91%、恒定汇率下同比增长19.54%，其中小分子CDMO 业务实现收入12.00 亿元，同比增长0.43%、恒定汇率下增长3.26%；新兴业务实现收入5.98 亿元，同比增长74.07%，核心受化学大分子和生物大分子增长强劲影响。公司26Q1 毛利率为43.02%，同比提升48bp，其中小分子CDMO 业务毛利率为46.81%，同比提升164bp、新兴业务毛利率为35.08%，同比提升203bp。26Q1 归母净利润为3.04亿元，同比下降6.82%，核心受到人民币升值影响。若剔除汇兑、股权激励费用等影响，公司经调整利润为4.23 亿元，同比增长27.91%。展望未来，新业务能力持续建设，我们判断后续伴随小分子CDMO 业务呈现相对稳健增长和新业务逐渐恢复良好增长态势，业绩有望逐渐恢复快速增长。


　　投资建议


　　公司作为国内领先的小分子CDMO 供应商，展望未来持续深耕小分子“中间体+API+制剂”一体化服务能力，另外在合成大分子和生物大分子领域持续强化布局，为公司的中长期业绩增长保驾护航。考虑到新兴业务伴随收入端增长毛利率端边际改善，调整前期盈利预测，即26-28 年营业收入从80.55/99.67/125.46 亿元调整为81.06/100.55/126.85 亿元， EPS 从3.84/4.97/6.51 元调整为3.80/5.20/6.50 元，对应2026 年04 月27 日117.72 元/股收盘价，PE 分别为31/23/18 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、中美关税对公司业务和盈利能力或有影响。

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司