北京银行(601169)：减值扰动盈利节奏

2025 年北京银行营业收入、归母净利润、PPOP 同比-3.4%、-23.7%、-6.3%。


　　25 年利润增速低于我们此前预期（2.5%），也创下上市以来最低增速，主要由于公司一次性提足金融资产拨备，减值损失大幅提升。26Q1 公司经营表现明显修复，营收同比+14.4%，归母净利润+5.6%，较25A+17.8pct、+29.3pct。2025 年拟每股派息0.278 元，年度现金分红比例为35.46%（2024年：30.01%）。总体看，短期扰动不改稳健经营质量，公司“五大特色银行”战略体系建设成效渐显，AI 驱动与数字化转型持续赋能，维持“增持”评级。


　　扩表回归常态，息差降幅收窄


　　26Q1 总资产、贷款、存款同比+10.7%、+3.5%、+7.9%，较25A-6.4pct、-5.1pct、-2.1pct，扩表速度从高增长回归稳健区间，符合行业趋势。结构上，信贷资源持续向对公倾斜。25A 对公贷款（含贴现）占比较25H1+0.9pct至70.0%，零售贷款占比相应-0.9pct 至30.0%。25A 净息差1.27%，较H1-4bp，我们测算26Q1 息差仍有下行趋势，但降幅有所收窄。25A 生息资产收益率、贷款收益率较25H-12bp 、-5bp 至12.90%、3.33%，存款付息率、计息负债成本率较25H1-7bp、-8bp 至1.52%、1.64%，有效缓解了资产收益率下行对息差的影响。26Q1 利息净收入同比+9.6%， 较25A+7.7pct。


　　非息增长强劲，资本压力缓释


　　26Q1 非息收入同比+27.9%，增速较25A+45.9pct，主要得益于其他非息收入大幅增长。其中，26Q1 手续费及佣金净收入同比+1.5%，保持稳健增长，增幅较25A-9.1pct。其他非息收入+40.1%，增速较25A+62.2pct，成为非息收入增长的核心驱动力。26Q1 公允价值变动损益由25Q1 的-11.98 亿元转为本期+6.35 亿元，同比增加18.33 亿元，体现了公司投资组合的灵活配置与风险对冲能力。26Q1 资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.07%、8.59%，较25A+19bp、+22bp，公司资产增速放缓，减少了资本耗用压力。


　　计提力度提升，风险抵补充裕


　　26Q1 不良率1.32%，较上年末+3bp；拨备覆盖率198%，较上年末-2pct。


　　25Q4、26Q1 单季度信用减值损失分别同比+98.8%、63.0%，计提节奏有所加快，主要由于一次性提足金融资产拨备，以及应对零售、小微等资产风险变化。公司整体资产质量表现仍维持稳定，25 年末不良率连续五年保持下降趋势；对公贷款不良生成持续改善，降至近年最低水平。存量风险正在加速出清，25A 核销不良贷款185 亿元，收回已核销贷款30 亿元，不良贷款处置效能持续提升。25A 关注类贷款占比1.61%，较25H1+11bp，需持续关注潜在风险。26 年4 月金管局核准关文杰先生董事长任职资格，预计公司战略将保持连续性，中长期经营方向不受影响。


　　给予26 年目标PB0.50 倍


　　鉴于减值力度提升，我们预测26-28 年归母净利润 209/218/228 亿元（26-27较前值-23.98%/-23.97%），同比增速+4.0%/+4.4%/+4.4%，26E BVPS13.62元（前值26E 14.54 元），对应PB0.40 倍。可比公司26 年Wind 一致预测PB 均值0.70 倍（前值0.74 倍）。公司“五大特色银行”战略体系建设成效渐显，AI 驱动与数字化转型持续赋能，但短期计提力度或有所扰动，我们给予26 年目标PB0.50 倍（前值25E 0.55 倍），目标价6.81 元（前值7.49元），维持“增持”评级。


　　风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。

□.沈.娟./.贺.雅.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司