科锐国际(300662)：AI赋能深化推进

科锐国际发布年报及一季报，2025 年实现营收145.40 亿元（yoy+23.35%），归母净利3.14 亿元（yoy+52.68%），扣非净利1.91 亿元（yoy+37.61%）。


　　26Q1 实现营收37.89 亿元（yoy+14.74%），归母净利9187 万元（yoy+59%）。


　　收入和利润符合快报预期，考虑到招聘需求回暖，AI 产品在商业化和降本增效作用显著，看好公司26 年利润的持续释放，维持“增持”评级。


　　25 年业绩增长亮眼


　　2025 年公司财务表现亮眼，营业总收入与归母净利润双增长，利润增速领先收入增速。全年营业收入/归母净利润达 145.40/3.14 亿元，同比+23.35%/+52.68%。管理、财务及研发费用率均同比下降，体现技术升级与人效提升。主营业务方面，大陆内外业务均良性增长，中国大陆业务收入/港澳台及海外业务收入达 120.53/24.88 亿元，同比+27.01%/+8.26%，其中中国大陆业务是营收增长核心驱动力。新技术业务收入 9115.25 万元，同比增长 44.13%。外包服务技术类岗位密集度提升，灵活用工净增 7591人，技术与研发类岗位占比攀升，推动业务向“技术与智力密集型”转型。


　　高度重视AI 赋能，禾蛙成绩亮眼


　　25 年公司持续推进技术创新，实现深度提质增效。人工智能技术深度应用成效显著，拥有自主研发的行业级 CRE Embedding 模型（1TB 数据基座）和 Match System 匹配系统，还完成人工智能体 2.0 产品升级，开展人工智能结合场景的全员实践。旗下禾蛙人力资源产业互联平台，25 年用 AI 重构业务流程，推出交易合作智能体，发单速度从 5 小时加速到 15s/匹配准确度提升 5 倍/平台运营介入量降低 47％/接单转化率提升 3 倍/推荐反馈速度降低到 30s，7 月发布顾问赋能智能体，25Q4 推出“芯链”产品。


　　MatchSystem2.1 与 Mira 数字分身智能体重塑一线工作流，提高人岗匹配准确率、缩短招聘周期。


　　盈利预测与估值


　　考虑到AI 应用在收入和成本费用两端作用显著，我们小幅上修26/27 年假设，新增28 年预测，预计归母净利润为3.63/4.19/4.67 亿元(原预测26/27E3.50/4.03 亿元)。考虑到公司AI 投入持续推进，AI 应用创收显著，给予26年17x PE（可比均值12x），目标价31.35 元（前值：35.56 元， 20x 25EPE），维持“增持”评级。


　　风险提示：外部环境导致招聘需求波动，现金流管理不善，行业竞争加剧。

□.夏.路.路./.詹.博./.郑.裕.佳    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司