源杰科技(688498)：公司CW光芯片业务步入收获期

根据公司2026 年一季报，公司1Q26 实现营业收入3.55 亿元，同比增长321%，环比增长63%；归母净利润1.79 亿元，同比增长1153%，环比增长111%，公司业绩呈现高增长，主因受益于客户需求的增长，公司数据中心领域CW 光源产品销售额实现增长，公司整体产品结构的进一步优化，数据中心产品毛利率较高，推动综合毛利率显著提升。展望未来，我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望继续受益于AI 算力链产业红利。维持“买入”评级。


　　综合毛利率显著提升，费用管控良好


　　1Q26 公司综合毛利率达77.81%，环比+13.82pct，同比+33.17pct，我们判断主因公司数据中心业务收入占比提升，推动出货结构优化。费用管控方面成效显著，1Q26 公司销售、管理、研发费用率分别为3.58%、5.23%、5.81%，分别同比下滑2.56、2.36、7.94pct，我们判断主因公司收入规模迅速提升，推动规模效应释放。


　　CW 产品步入收获期，持续受益AI 算力链红利


　　随着全球AI 算力侧投入有望持续加码，高速率光模块需求有望延续快速提升。我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望持续受益于AI 算力链产业红利。根据公司2025 年年报，公司的高速EML 产品，在100GPAM4 EML 产品完成客户验证的基础上，更高速率的200G PAM4 EML 产品也开始推进客户验证。同时，CPO/NPO 等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T 及以上速率的解决方案之一。公司瞄准这一机遇，研发了300mW 等更高功率的CW 光源，目前正在进一步了解客户需求来完善产品的相关研发工作。针对OIO 领域的CW 光芯片需求，公司已开展相关预研工作，有望打造新的增长点。


　　维持“买入”评级


　　考虑到公司数通业务收入的高增长，我们上调公司收入以及利润预测，预计公司2026~2028 年归母净利润分别为7.96/14.21/19.87 亿元（上调幅度：


　　97%/168%/144%），同比增速分别为317%/79%/40%，考虑到2027 年下游需求指引逐步明晰，我们采用2027 年估值，可比公司2027 年Wind 一致预期PEG 均值为1.2，考虑到公司在800G、1.6T 硅光光模块上游的CW光源市场中卡位领先，给予公司2027 年PEG 为1.4，对应目标价1817.42元，维持“买入”评级。


　　风险提示：EML 芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。

□.王.兴./.郇.正.林./.高.名.垚    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司