铜冠铜箔(301217)一季报点评：Q1表现超预期 AI铜箔释放业绩

业绩简评


　　2026 年4 月27 日，公司发布2026 年一季报公告：26Q1 实现营收18.42 亿元、同比+32%，归母净利1.06 亿元、同比+2138%，扣非归母净利1.02 亿元、同比+2237%。26Q1 业绩表现超预期，判断主因全系列铜箔提价，包括高频高速基板用铜箔（HVLP+RTF），普通PCB 铜箔（HTE），以及锂电铜箔。


　　经营分析


　　（1）PCB 铜箔：国产HVLP 领跑者，报表充分验证高景气趋势。①产品结构方面，随着全球AI 基础设施与算力需求持续扩容，高端PCB 所用HVLP 铜箔供不应求，2025 年公司高端HVLP 铜箔产量同比+232%，我们预计26Q1 公司HVLP 铜箔延续同环比增长趋势；②盈利能力方面，26Q1 公司整体毛利率为8.79%，环比+5.81pct、同比+6.07pct，毛利率环比改善突出，判断主因系PCB 全系列铜箔提价，尤其是HVLP+RTF 提价充分落地。③产业地位方面，公司RTF铜箔产销能力在内资企业中排名首位，HVLPI-4 代铜箔2025 年内已向客户批量供货，正在开发IC 封装用载体铜箔，年报提及项目进展为“基本完成开发、正在优化相关工艺”。


　　（2）锂电铜箔：2025 年12 月行业整体提价2000 元/吨，我们预计26Q1 经营层面同样改善，2025 年公司锂电铜箔营收达26.2 亿元、同比+58%，毛利率为0.19%、同比+4.85pct。


　　（3）财务方面：26Q1 铜价整体在区间内稳定，因此没有负面影响利润，26Q1 资产减值以及信用减值均有冲回。


　　盈利预测、估值与评级


　　考虑到PCB 铜箔全系列已进入提价周期，Q1 业绩充分体现涨价及HVLP 放量带来的增量，我们上调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.84、8.85 和13.76 亿元，现价对应动态PE分别为73x、48x、31x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　HVLP 铜箔行业扩产节奏偏快的风险;下游AI 需求不及预期;传统锂电铜箔业务盈利能力下滑的风险；铜价上涨影响毛利率的风险。

□.李.阳./.赵.铭    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司