珠江啤酒(002461)：2026Q1啤酒业务量价齐升 盈利能力小幅提升

公司公布2026 年一季度业绩：2026Q1 实现营业总收入13.0 亿元，同比+5.9%；实现归母净利润1.8 亿元，同比+14.1%；实现扣非归母净利润1.6 亿元，同比+12.3%。


　　2026Q1 啤酒量价齐升、预计中高档产品销量增速较快。2026Q1 销量29.75万吨，在去年同期高基数之上同比+1.0%；吨酒收入4365 元/吨，同比+4.8%；吨酒成本2198 元/吨，同比-4.0%。预计大单品珠江97 纯生保持较快增速，对产品结构及吨酒价格提升的带动较为明显，吨酒成本下降主要系部分原料成本下行、生产管理提质增效改革动作持续推进。


　　2026Q1 盈利能力同比小幅提升。2026Q1 公司毛利率49.6%，同比+4.6pp，主因啤酒业务仍在盈利能力上行通道之中；销售/管理/研发/财务费用率分别为16.5%/8.8%/2.8%/-2.7%，分别同比+0.7/+1.0/-0.4/+0.7pp，销售及管理费用率提升预计与公司加大市场推广力度有关；归母净利率/扣非归母净利率13.8%/12.6%，同比+1.0/+0.7pp。


　　盈利预测与投资建议:我们认为公司目前处于大单品97 纯生产品势能持续释放的阶段，目前珠江97 纯生在华南市场的8-10 元细分价格带具备竞争优势，有望在华南市场持续渗透渠道并提升市占率，从而推动公司销量、吨价、盈利能力持续提升。此外，2025 年以来，公司还加强产品创新、完善产品矩阵，营销端适度增加投入，同时内部继续大力推动数字化转型，运维效率持续提升，有助于中长期盈利水平中枢上行。我们维持盈利预测：预计2026-2028 年公司实现营业总收入60.5/62.1/63.4亿元，同比+2.9%/+2.7%/+2.2%；实现归母净利润9.8/10.4/11.0 亿元，同比+7.9%/+6.8%/+5.5%；EPS 分别为0.44/0.47/0.50 元；当前股价对应PE 分别为22/21/20 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：宏观经济增长受到外部环境的负面影响；中高端啤酒需求增速显著放缓；公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击；原料、辅料成本大幅上涨。

□.张.向.伟./.杨.苑    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司