绿的谐波(688017)：机器人需求回升 公司25Q4／26Q1净利润大幅增长

业绩概要：


　　公司公告2025 年全年实现营收5.7 亿元，YOY+47.3%；录得归母净利润1.2 亿元，YOY+121.4%。其中，4Q 单季度实现营收1.6 亿元，YOY+47.2%；录得归母净利润0.3 亿元，同比扭亏为盈，公司业绩和快报基本一致。


　　此外，公司发布2026 年一季报，实现营收1.4 亿元，YOY+43.0%；录得归母净利润0.3 亿元，YOY+61.2%，略低于预期。


　　点评与建议：


　　受机器人行业推动，2025 年公司收入增长近5 成：公司2025 年全年实现营收5.7 亿元，YOY+47.3%，主因公司受益于机器人行业需求旺盛。一方面国内工业机器人需求回暖，2025 全年产量同比增长28.0%，另一方面，全球人形机器人出货量约1.8 万台，同比增长约508%。分业务看，①公司谐波减速器业务实现收入4.8 亿元，YOY+46.4%；毛利率录得36.8%，YOY+0.64pcts。②机电一体化设备实现收入0.7 亿元，YOY+41.3%；毛利率录得40.9%，YOY-0.25pcts。


　　从地域看，公司内销、出口分别实现收入5.1、0.6 亿元，YOY 分别为+50.2%、+29.8%，公司在全球市场品牌影响力逐步提升，报告期内实现了国际头部机器人客户的批量交付。


　　2025 年净利润大幅增长：2025 年全年公司毛利率为36.9%，同比下降0.6pcts。费用方面，2025 年全年公司期间费用率为16.7%，同比下降5.0pcts，其中，销售、管理、研发、财务费用率同比分别变动-1.0、-1.0、-3.4、+0.4pcts，公司收入大幅增长使得费用率下降。整体看，2025 全年公司归母净利润为1.2 亿元，YOY+121.4%；归母净利率为21.8%，同比上升7.3pcts。


　　2026Q1 收入延续高增速，毛利率有所下滑：2026Q1 公司实现营收1.4亿元，YOY+43.0%；毛利率录得33.6%，同比下降0.4pcts，我们认为主要受产品价格下降影响。1Q 单季度期间费用率为17.4%，同比下降3.7pcts，其中管理、研发同比下降1.9、2.1pcts。综合来看，1Q 单季度公司归母净利率为23.3%，同比提高2.6pcts。


　　基本盘景气依旧，具身智能机器人贡献增长新动能：2026 年工业机器人行业景气延续，1-3 月累计生产23.8 万套，YOY+33.2%，公司作为国内谐波减速器龙头，将持续受益于下游需求增长。而在具身智能机器人领域，公司已经成为多家头部具身智能机器人企业的核心供应商，市场占有率全球领先。2026 年将是人形机器人探索商业化的重要阶段，行业产　　货量将大幅度提高，这也将为公司贡献增长新动能。


　　盈利预测及投资建议：考虑到公司26Q1 毛利率尚未好转，我们略微下调2026 年盈利预测，预计2026、2027、2028 年公司实现分别净利润1.7、2.5、3.6 亿元（此前2026 年为1.8 亿元），yoy 分别为+39%、+46%、+42%，EPS 分别为0.9、1.4、2.0 元，当前A 股价对应PE 分别为216、148、104倍，我们认为机器人赛道景气依旧，维持“买进”的投资建议。


　　风险提示：价格战激烈、工业机器人景气回落、人形机器人量产不及预期

□.赵.旭.东    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司