恒力石化(600346)事件点评：进制裁名单 人民币结算保驾护航

事件：美国当地时间2026 年4 月24 日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）发布最新SDN 制裁名单，将恒力石化旗下全资子公司恒力石化（大连）炼化有限公司纳入制裁范围。


　　本次制裁主体为恒力石化（大连）炼化有限公司，非恒力石化股份有限公司，公司目前生产经营一切正常。恒力石化（大连）炼化为恒力石化股份有限公司全资子公司，恒力石化股份有限公司并非制裁主体，制裁不涉及上市公司控制的其他经营主体。据公司公告称，恒力石化目前生产经营一切正常，各生产装置保持高负荷稳定运行，原油加工、化工品生产与销售有序进行。公司现有原油储备充足，满足未来3 个月以上所需原油加工量，且原油采购业务没有受到任何影响。后续公司将继续通过人民币结算原油采购渠道，确保原油采购业务结算的多元化和安全性。


　　制裁对原油采购影响有限：OFAC 制裁对企业的核心影响表现为美元结算受限、国际贸易信用收缩以及航运保险配套体系趋紧，进而影响原油采购与产品出口。


　　然而，公司近年来在原油采购端不断丰富原油采购池，丰富原油多元化供应，并可以配套采用人民币结算方式，整体对美元体系依赖程度较低，预计本次制裁对公司原油采购的实际约束相对有限。


　　制裁对产品销售影响有限：公司以内需市场为核心，业务对海外市场依赖度较低。


　　2025 年公司约90%的营业收入和97%的毛利来自国内市场，这一结构意味着制裁对其收入端的直接冲击较为有限。一方面，公司未在美国设立子公司及分支机构，未在美国开展业务，并不依赖美国市场，相关制裁难以直接影响其核心销售渠道；另一方面，其主要产品如PX、PTA 及聚酯产品深度嵌入国内产业链，下游需求主要来自纺织服装、包装材料等内需领域，整体需求基础较为稳固。因此，从收入维度来看，本次制裁难以对公司销售经营构成实质性冲击。


　　投资建议：美国OFAC 制裁对公司基本面冲击有限，我们预计公司2026-2028 年归母净利润为131 亿元/157 亿元/180 亿元，对应EPS 分别为1.87 元/2.23 元/2.55 元，对应PE 为13X/11X/9X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：地缘政治升级风险；结算体系扰动风险；国内政策与合规风险；下游需求不及预期风险。

□.许.隽.逸./.张.玮.航./.陈.律.楼./.陈.康.迪    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司