海天味业(603288)：收入稳健成长 盈利持续提升

事件：公司发布2026 年一季报，报告期内公司实现营收90.29 亿元，同比+8.57%；归母净利润24.44 亿元，同比+10.97%；扣非归母净利润23.47 亿元，同比+9.34%。


　　其他主营业务收入快增，整体延续稳健增长态势。分品类看，26Q1 公司酱油/蚝油/调味酱/其他主营业务分别实现收入47.51/14.22/9.23/15.51 亿元，同比+7.48%/+4.60%/+1.12%/+20.32%。分渠道看，公司线下/线上渠道分别实现收入81.48/4.99 亿元，同比+7.72%/+19.62%。分区域看，公司东部/南部/中部/北部/西部区域分别实现收入17.48/17.00/19.30/21.44/11.26 亿元，同比+6.58%/+8.42%/+9.40%/+8.08%/+9.72%，各区域Q1 分别净增经销商数量+9/+15/-5/-18/-13 家，Q1 期末经销商共计6690 家，Q1 净减12 家。


　　毛利率持续优化、财务费用增长，盈利能力稳健提升。盈利方面，26Q1公司毛利率为42.00%，同比+1.95pct。费用方面，26Q1 公司四项费率合计同比+1.56pct ； 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率同比-0.15/+0.33/+0.03/+1.35pct。结合以上，公司26Q1 实现归母净利率27.07%，同比+0.58pct；扣非归母净利率26.00%，同比+0.18pct。


　　旺季延续稳健增长，期待需求持续修复。公司Q1 的稳健增长验证旺季餐饮消费需求的复苏态势。展望未来，公司具备规模+效率的龙头护城河，有望驱动市占率持续稳步提升。叠加当前需求端或可延续改善趋势，公司作为行业龙头企业，凭借完善、全面的产品矩阵和渠道布局，有望实现业绩的持续增长。


　　盈利预测与投资建议：公司作为中国调味品行业龙头企业，稳健增长的业绩表现是公司在品牌、产品、渠道等多方面竞争优势地位的体现，结合公司26 年一季报业绩，我们维持此前公司盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为79.00/87.93/96.74 亿元，同比+12%/+11%/+10%，当前市值对应26-28 年PE 分别为30/27/24 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：食品质量安全风险，消费需求不及预期，主要原材料价格波动风险，新品推广不及预期。

□.龚.源.月./.童.杰    .华.福.证.券.股.份.有.限.公.司