东方盛虹(000301)：首次覆盖报告：周期拐点已现 新材料驱动未来业绩增长

本报告导读： 公司是全球领先、全产业链垂直整合的能源化工企业，重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。


　　投资要点：


　　公司是全球领 先、全产业链垂直整合的能源化工企业，已构建“炼化+聚酯+新材料”产业格局。东方盛虹通过2018 年的重组上市及后续对斯尔邦石化的关键并购，成功实现了从传统聚酯化纤向上游能源化工和新材料的战略延伸。目前，公司已形成以1600 万吨/年炼化一体化项目为核心，集240 万吨/年甲醇制烯烃MTO、70 万吨/年丙烷脱氢PDH 于一体的“油、煤、气”多头并举原料供应体系，实现了从“一滴油”到“一根丝”再到“一块膜”（如EVA 光伏胶膜料）的全产业链闭环。


　　中东地缘冲突重塑烯烃供给格局。中东地缘冲突后，霍尔木兹海峡封锁对全球乙烯供给形成强力冲击。海湾地区大量乙烯产能停摆，2026 年全球乙烯产量预计减少2200 万吨，全球超半数产能受波及，有效对冲2026 年新增产能压力，推动产品价格中枢上移。


　　重视研发投入创新及产业智能化升级，构建技术壁垒。在光伏新材料领域，公司是国内少数同时具备光伏级EVA 和POE 自主技术的光伏胶膜材料供应商之一，产品性能指标达到国际同类产品先进水平，多项新技术产品实现进口替代。


　　给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.02、0.57、0.69 元，预计2026 年公司BPS 为5.74 元。结合可比公司估值水平，我们按照2026 年BPS 及2.5 倍的PB，给予目标价14.35元，给予“增持”投资评级。


　　风险提示。下游需求恢复缓慢；原材料价格大幅上涨；化工新增产能投放增大供给压力等。

□.朱.军.军./.张.海.榕    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司