宁波银行(002142)：财富管理推动中收快增 关注股息价值抬升

事项：


　　宁波银行发布2025 年年报及2026 年1 季报，公司2025 年和2026 年1 季度营业收入分别同比增长8.0%/10.2%，归母净利润分别同比增长8.1%/10.3%。


　　规模方面，公司26 年1 季度末总资产规模同比增长13.6%，其中贷款同比增长15.7%，存款同比增长2.9%。公司发布2025 年全年利润分配预案，预计每10 股派发现金股利12 元(含税)，分红比例约为27.99%。


　　平安观点：


　　盈利增速上行，中收表现亮眼。宁波银行2026 年1 季度归母净利润同比增长10.3%（8.1%，25A），营收增速上行支撑盈利回暖，公司1 季度营业收入同比增长10.2%（8.0%，25A）。拆分营收端来看，利差业务延续修复态势，1 季度利息净收入同比增长14.4%（10.8%，25A），息差边际企稳支撑利差业务略有修复。非息收入方面，1 季度非息收入同比微增0.6%，主要受到其他非息收入的下滑拖累，1 季度其他非息收入同比负增26.4%（-9.0%，25A）。中收业务表现亮眼，1 季度手续费及佣金净收入同比增长81.7%（30.7%，25A），增速上行51 个百分点，一方面居民财富管理需求的回暖一定程度支撑中收业务，另一方面也体现处宁波在零售业务的资源倾斜，零售盈利能力有所提升。


　　息差边际企稳，扩表速度稳健。宁波银行2026 年1 季度净息差为1.73%（1.74%，25A），我们按照期初期末余额测算公司26 年1 季度末单季度年化净息差水平环比25 年4 季度于上行5BP 至1.73%，负债端红利持续释放，我们按照期初期末余额测算公司26 年1 季度末计息负债成本率环比25 年4 季度下降7BP 至1.44%；资产端定价下行趋缓，我们按照期初期末余额测算公司26 年1 季度末单季度年化生息资产收益率环比25 年4季度下降3BP 至2.94%，环比降幅较25 年末收窄11BP。规模方面，公司1 季度末总资产规模同比增长13.6%（+16.1%，25A），其中贷款同比增长15.7%（17.4%，25A），增速水平保持稳健；负债端方面，1 季度末公司存款余额同比增长2.9%（10.3%，25A），较25 年末增长10.9%，同比增速回落主要系基数（宁波银行25 年下半年存款增速回落）影响。


　　资产质量稳健，拨备水平夯实无虞。宁波银行2026 年1 季度末不良率环比持平25 年末于0.76%，我们测算公司26 年1 季度不良贷款生成率为0.75%（0.87%，25A），同比回落34BP，公司资产质量仍保持稳健。但重点领域资产质量仍存波动，公司25 年末零售普惠贷款不良率较25 年半年末上升15BP 至3.45%。前瞻性指标方面，宁波银行26 年1 季度末关注率环比25 年末下降8BP 至1.06%，资产质量稳中有升。拨备方面，公司26 年1 季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比25 年末下降3.77pct/3BP 至369%/2.80%，绝对水平仍处高位，风险抵补能力夯实。


　　投资建议：盈利能力保持优异，分红率抬升夯实股息价值。宁波银行作为城商行的标杆，受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力，在稳健资产质量护航下，夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。


　　25 年公司分红比例为27.99%，分红率较24 年上行5.22 个百分点，当前股息率为3.72%，公司红利价值持续夯实。考虑公司息差企稳以及中收表现优异，我们小幅上调公司盈利预测，并新增28 年盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润增速分别为11.8%/12.2%/13.1%（原25-27 年预测为11.7%/10.7%），目前公司股价对应26-28 年PB 分别为0.90x/0.80x/0.72x，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

□.袁.喆.奇./.李.灵.琇    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司