圣泉集团(605589)：公司业绩稳健增长 电子树脂快速放量可期

公司深耕高成长赛道，经营业绩实现稳健增长。2025 年，公司实现营业收入109.36 亿元，同比增长9.14%；实现归母净利润10.07 亿元，同比增长15.98%。


　　其中第四季度公司营收为28.64 亿元，同比微降0.16%，归母净利润为2.47 亿元，同比下降14.01%。2026 年一季度，公司营收为26.71 亿元，同比增加8.62%，归母净利润为1.77 亿元，同比下降14.21%。2025 年，受研发费用及管理费用提升影响，公司净利率略有下降。公司先进电子材料、电池材料等高附加值产品快速放量，合成树脂业务保持行业领先，大庆生物质精炼一体化项目平稳运行。


　　公司先进电子材料及电池材料板块业绩快速增长。2025 年公司该板块实现营业收入16.60 亿元，同比增长33.66%，毛利率为32.21%，较去年提高4.82 个百分点。产品合计销量为8.35 万吨，同比增长21.05%。电子材料方面，公司持续推动高端电子树脂体系升级，重点布局M6-M10 级高频高速树脂、低介电材料及高耐热封装材料，成为国内头部供应商。电池材料方面，公司布局多孔碳、硅碳、硬碳三大产品，均具备批量供应能力。


　　合成树脂板块销量稳定增长，毛利率提升明显。2025 年公司合成树脂类产品实现营业收入56.61 亿元，同比增长5.95%，毛利率为23.76%，同比增加3.1 个百分点；产品合计销量为79.73 万吨，同比增长14.61%，公司酚醛树脂产销量持续增长，高端化、定制化、绿色化产品占比稳步提升，盈利水平明显优于行业平均水平。铸造用树脂方面，公司继续深化针对能源电力、汽车、航空航天、轨道交通、工程机械等重点领域的定制化深度解决方案，产品结构不断优化。


　　大庆基地稳定规模化运行，生物质产品结构不断丰富。2025 年公司生物质产品实现营业收入11.06 亿元，同比增长15.68%，毛利率为6.64%，同比下降7.7个百分点。“大庆基地”实现稳定化、规模化运行，各项物料消耗基本达到设计值，全品类产品实现产销平衡，木质素产品实现多领域高值化落地。章丘基地木糖醇及L-阿拉伯糖产销大幅提升，功能糖及糖醇板块不断丰富产品矩阵。


　　风险提示：产品价格下降风险、安全生产风险、国际贸易摩擦风险等。


　　投资建议：公司是国内合成树脂领域龙头，在合成树脂领域技术积淀深厚，通过长期技术研发，公司成功实现了高频高速PCB 板用树脂的批量生产，新建产能快速释放，并持续规划产能扩建项目。我们看好公司的中长期成长潜力，我们维持公司2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，归母净利润为13.22/15.77/18.16 亿元，EPS 为1.69/2.01/2.32 元/股，维持“优于大市”评级。

□.杨.林./.董.丙.旭    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司