海天味业(603288)：2026年一季报点评：亮眼开局 优势强化

公司发布 2026 年一季报，2026Q1 年公司实现营业收入90.29 亿元，同比+8.57%，实现归母净利润24.44 亿元，同比+10.97%。


　　评论：


　　26Q1 稳健开局、符合预期，新品表现亮眼。分产品来看，2026Q1 公司酱油/蚝油/调味酱/特色调味品收入分别同比+7.5%/+4.6%/+1.1%/+20.3%，新品在去年同期高基数下延续较快增长；分区域看，东部/南部/中部/北部/西部营收分别同比+6.6%/+8.4%/+9.4%/+8.1%/+9.7%，各地区增长相对均匀；分渠道看，线下/线上渠道收入分别同比+7.7%/+19.6%；从经销商数量看，2026Q1 公司经销商数量净减少12 家至6690 家。若合并25Q4+26Q1 来看，公司营收同比+9.8％左右。


　　成本红利及规模效应下，毛利率继续改善，而财务费率因汇兑影响增加，26Q1归母净利率小幅提升。2026Q1 年公司毛利率为42.0%，同比+2.0pcts，预计主要受益原材料采购成本下降、供应链效率优化等等。费用方面，2026Q1 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/+0.3/基本持平/+1.4pcts，其中财务费率提升较多，预计主要是汇兑损益影响（26Q1 人民币升值较多），最终公司归母净利率录得27.1％，同比+0.6pcts，盈利延续提升节奏。


　　26Q1 稳健开门红，经营向上趋势进一步强化，全年有望延续平稳增长。26 年公司一方面继续夯实核心三大品类，不断固本强基、提升份额，另一方面持续突破新渠道、新品类，打造趋势类新品，完善线上及工业渠道，26Q1 公司收入保持平稳增长，利润端维持双位数增速，经营向上趋势明确，全年公司有望实现高个位数左右增长，而利润端尽管近期原料价格略有波动，但公司持续优化效率、且新品规模效应不断爬坡，预计利润有望实现双位数左右增长。我们此前深度指出，经过上轮调整，公司已明确进入至少3-5 年维度经营向上周期，当前公司内外势能向好，与竞争对手差距愈发拉大，若后续宏观需求改善或海外取得突破，公司存在进一步提速可能。


　　投资建议：亮眼开局，优势强化，维持“强推”评级。公司报表平稳兑现，向上趋势明确，能力不断进阶，中长期来看，调味品商业模式优秀，海天强者恒强，份额提升具备确定性，且公司制定未来三年分红规划，当前低利率时代下，属于稀缺优质的消费类债性资产，未来宏观需求改善及海外业务进展提供一定向上期权。我们维持26-28 年EPS 预测为1.34/1.47/1.59 元，对应PE 为30/27/25倍，维持目标价50 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：成本超预期上行；市场竞争加剧；食品安全问题等

□.欧.阳.予./.严.文.炀./.董.广.阳    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司