广钢气体(688548)：26Q1业绩加速 盈利能力显著提升

本报告导读：


　　公司26 年业绩加速增长，盈利能力实现同环比显著提升；公司能力不断升维，主要体现在构筑氦气供应链壁垒、加速布局特气领域与海外市场。


　　投资要点：


　　投资建议：维持增持评级。我们预测公司2026/2027/2028年 EPS为0.36/0.48/0.57 元，同比+65.7%/+34.6%/+18.2%（考虑氦气价格涨幅扩大，上调26 与27 年EPS 预测，原为0.32/0.47 元；新增28 年EPS预测）。参考可比公司2026 年平均估值PB 为7.94 倍，我们给予公司2026 年8 倍PB，上调目标价至37.89 元，维持增持评级。


　　公司26Q1 归母净利润加速增长，盈利能力同环比提升。1）2025 年：


　　公司实现营收24.24 亿元，同比+15.26%；归母净利润2.86 亿元，同比+15.21%；2）26Q1：公司实现营收6.06 亿元，同比+10.59%；归母净利润0.92 亿元，同比+62.63%；扣非归母净利润0.81 亿元；同比+64.10%；毛利率/净利率为29.65%/15.10%，同比+3.89pp/+4.88pp，环比+2.15pp/+2.68pp，实现同环比加速提升。


　　营收增长主要来自电子大宗现场制气项目陆续供气。根据公司25 年年报，从分项业务来看，2025 年公司电子大宗气体营收17.32 亿元，同比+16.41%，毛利率29.97%，同比+0.8pp；现场制气客户营收14.70亿元，同比+24.52%，毛利率33.64%，同比-0.65pp。公司25 年营收增长主要系多个电子大宗现场制气项目陆续供气。我们认为，随着电子大宗现场制气项目投产与逐步爬坡，公司营收有望呈现持续增长，毛利率将进一步向上。


　　能力不断升维，构筑氦气供应链壁垒、加速布局特气领域与海外市场。根据公司25 年年报，1）氦气：公司已拥有近百个ISO 罐箱投入运营，积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系，为公司在中国及全球市场的氦气业务拓展提供了有力支持；此外，氦气价格涨幅扩大有望对公司利润增厚。2）特气：公司自主研发的六氟丁二烯（C4F6）生产技术取得阶段性成果，组织编制技术工艺专项申报工作并持续推进产品验证，进一步向高端电子特气领域产业化阶段迈进。3）海外：公司杭州智能装备制造基地顺利通过美国机械工程师协会（ASME）权威认证，获得国际市场“通行证”，为公司全球化布局、参与国际高端竞争奠定坚实基础。


　　风险提示。下游半导体厂商扩产进度低于预期；国际贸易关系等局势变动风险；气体价格波动风险；竞争加剧风险；公司电子大宗气体项目投产、爬坡等低于预期。

□.肖.群.稀./.赵.玥.炜    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司