圣泉集团(605589)：先进电子材料实现高速增长

1Q26 业绩符合我们预期


　　2025 年全年实现营业收入109.36 亿元，同比+9.14%；实现归属于上市公司股东的净利润10.07 亿元，同比+15.98%。1Q26，公司实现营业收入26.71 亿元，同比+8.62%； 归母净利润1.77 亿元，同比-14.21%，剔除股份支付费用扣非净利润2.15 亿元，同比+11.92%。FY25 和1Q26 业绩符合我们预期。


　　发展趋势


　　合成树脂销量稳健增长，基础业务稳固。公司在酚醛树脂和铸造用树脂行业龙头地位稳固，产销量持续增长，2025 年全年合成树脂销量为79.73 万吨，同比+14.61%；其中酚醛树脂销量为58.44 万吨，同比+6.14%；铸造用树脂销量为21.29 万吨，同比+22.29%。1Q26 公司合成树脂实现销量19.29 万吨，同比+15.97%。1Q26 大宗化工品价格波动较大，行业呈现向头部集中趋势，公司实现了产销量双位数增长。


　　先进电子材料和电池材料完善布局，实现高速增长。2025 年先进电子材料及电池材料业务实现营业收入16.60 亿元，同比+33.66%，销量达8.35 万吨，同比+21.05%。1Q26 实现销量2.29 万吨，同比+29.93%。先进电子材料方面，公司核心产品覆盖高频高速覆铜板用树脂，半导体封装材料用树脂、光刻胶树脂及光学材料等，重点布局M6-M10 级高频高速树脂和低介电材料。新能源材料方面，公司在多孔碳、硅碳、硬碳三大负极材料逐步完成产能爬坡、客户验证和技术定型，2026 年有望实现规模化批量供货。公司有多个新项目布局在电子树脂和电池负极材料，我们预计产能有望在2026-2027 年逐步达产。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2026 预测归母净利润13.0 亿元，引入2027 预测归母净利润15.9 亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应25.8/21.1倍2026/2027 年P/E。由于电子材料行业市场估值水平上移，公司高频高速树脂产品领先，上调目标价32.7%至47.1 元，对应30.6/25.0 倍2026/2027 年P/E，较当前有18.6%的上涨空间。


　　风险


　　电子材料放量不及预期，酚醛和铸造用树脂景气度下行。

□.傅.锴.铭./.徐.啸.天./.李.熹.凌./.裘.孝.锋    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司