麦加芯彩(603062)：Q1盈利下滑 海外订单有望放量

麦加芯彩4 月27 日发布2026 一季报：26 年一季度实现营收3.59 亿元，同比-15%/环比-1%，归母净利润1007 万元，同比-80%/环比-78%，扣非净利润566 万元，同比-88%/环比-85%。公司Q1 归母净利润低于我们的预期（0.60 亿元），原因系集装箱涂料产销下滑，以及销售、管理费用等期间费用增加较多所致。考虑公司海外订单放量顺利，以及公司募投项目有望贡献增量，我们维持“增持”评级。


　　26Q1 集装箱涂料销量同比下滑，公司一季度毛利率有所下降海洋装备涂料方面，一季度实现销量同比-18%/环比+17%至1.6 万吨，营收同比-31%/环比+14%至2.14 亿元，均价同比-16%/环比-3%至1.37 万元/吨，由于25 年上半年集装箱涂料销量基数较高，需求集中释放后26Q1 集装箱涂料销量同比下滑。新能源涂料方面，国内外风电装机增长较快，叠加海外客户新订单放量，带动公司风电涂料销量同比高增，一季度新能源涂料实现销量同比+33%/环比-17%至0.48 万吨，营收同比+24%/环比-17%至1.42亿元，均价同比-6%/环比-1%至2.96 万元/吨。受Q1 集装箱涂料产销下滑影响，公司一季度综合毛利率同比-4.0pct/环比-3.9pct 至19.8%，期间费用率同比+5.6pct/环比+0.3pct 至15.7%，费用率同比增加的原因系海外市场拓宽导致销售费用率增长较快。


　　船舶涂料产品已完成认证，海外订单和新基地有望贡献增量新产品方面，据25 年报，公司船舶涂料已完成挪威、中国、美国三地船级社的认证，并已完成多艘中小型商船船壳维修涂装，后续产品有望加快放量；公司收购的科思创光伏玻璃涂料已完成6000 吨/年产线建设并开始少量出货，同时公司开发了荒漠地区防尘涂料和海上光伏边框涂层，均已开始实证测试。海外订单方面，公司已进入多个全球头部集装箱航运和租赁企业的供应商名录，Nordex 等海外企业开始贡献风电涂料订单；公司近期已在荷兰设立子公司作为研发和服务前沿，26 年海外份额有望持续拓宽。募投项目方面，珠海基地7 万吨/年涂料产能已于25 年6 月投入生产，南通基地4.6万吨/年扩产项目已于年内投产，目前三地合计拥有23.6 万吨/年涂料产能，较24 年底产能接近翻倍。股权激励方面，25 年11 月公司已针对核心人员授予81.33 万股股票（预留18.67 万股），有望支撑公司具备持续增长动力。


　　盈利预测与估值


　　考虑短期集装箱涂料需求回落，我们小幅下调此前的盈利预测，预计公司26-28 年归母净利润为2.4/3.1/3.5 亿元（预测前值为2.6/3.2/3.6 亿元，下调幅度7%/3%/3%），对应EPS 为2.22/2.86/3.27 元。结合可比公司26年Wind 一致预期平均28xPE，我们看好公司海外业务增长潜力，给予公司26 年28xPE，目标价62.16 元（前值为59.50 元，对应26 年25xPE vs 可比公司27xPE），维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；新产品进度不及预期。

□.庄.汀.洲./.张.雄    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司