科达利(002850)：看好26年量增利稳

公司发布一季报，26Q1 收入41.42 亿元，同/环比+37.1%/-10.1%，26Q1归母净利4.61 亿元，同/环比+19.1%/-20.4%，扣非净利4.49 亿元，同/环比+27.2%/-25.6%，归母净利同比高增主要因为结构件业务跟随下游锂电需求高速增长。公司结构件主业盈利能力强劲，机器人产品有望陆续推出，平台化布局优势明显，我们维持“买入”评级。


　　26Q1 归母净利同比高增


　　公司26Q1 归母净利4.61 亿元，同/环比+19.1%/-20.4%，主要受益于下游锂电需求同比高增；公司26Q1 毛利率/净利率达21.17%/11.00%，环比-3.83/-1.44pct，主要系Q1 淡季下稼动率环比降低及原材料价格波动，期间费用率达8.93% ， 环比-0.23pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务分别+0.08/+0.13/-0.54/+0.10pct，费用管控能力优异。考虑到锂电下游动力及储能需求向好，我们看好公司26 年实现量增利稳。


　　产能持续扩张，全球化战略稳步推进


　　26 年4 月公司公告，拟投资不超过12 亿在建设江苏四期结构件项目，建设周期24 个月，项目达产后实现年产值约20 亿，进一步满足客户配套需求并实现规模效应降本。此外，公司持续优化海外产能布局与服务网络，目前已在华东、华南、华中、东北、西北、西南等国内锂电池产业核心区域完成布局，并在德国、瑞典、匈牙利建立海外生产基地，美国、泰国项目正推进前期准备工作，形成17 个全球生产网络（国内12 个，欧洲3 个，美国1个，泰国1 个）。全球化布局有望为公司筑起竞争壁垒，支撑公司长期稳健发展。


　　布局机器人零部件三大产品，有望贡献新增长极公司基于人形机器人广阔的发展空间与市场前景，前瞻性布局人形机器人核心零部件，形成了以减速器为主的旋转关节、以丝杠为主的直线关节和灵巧手三大方向协同的产品布局。公司通过合资的方式整合技术积累，叠加公司在精密制造、规模化量产及成本控制等方面的优势，共同推进技术创新和产品落地。人形机器人正处于从实验室研究迈向产业化的关键阶段，我们看好公司充分受益。


　　维持“买入”评级


　　我们维持盈利预测，预计公司26-28 年归母净利24.26/29.12/34.99 亿元，参考可比公司26 年Wind 一致预期下平均PE 27 倍（前值25 倍），给予公司26 年PE 27 倍（前值25 倍），对应目标价237.60 元（前值220.50元），维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；电池需求不及预期；新产能建设不及预期。

□.刘.俊./.边.文.姣./.邵.梓.洋    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司