海天味业(603288)：Q1开门红定调 龙头稳健增长

事件：公司发布2026 年一季报，2026Q1 公司实现营业收入90.29 亿元，同比+8.57%；实现归母净利润24.44 亿元，同比+10.97%；实现扣非归母净利润23.47 亿元，同比+9.34%。


　　基础品类稳健增长，线上增速亮眼。分产品来看，2026Q1 公司酱油/蚝油/调味酱/其他分别实现营收47.51/14.22/9.23/15.51 亿元，同比分别+7.48%/+4.60%/+1.12%/+20.32%。分渠道来看，2026Q1 公司线下/线上渠道分别实现营收81.48/4.99 亿元，同比+7.72%/+19.62%。分区域来看，东/南/中/北/西部分别实现营收17.48/17.00/19.30/21.44/11.26 亿元，同比分别+6.58%/+8.42%/+9.40%/+8.08%/+9.72%。公司经销商数量从2025 年末6702 家下降至2026Q1 末的6690 家。


　　毛利率提升显著，高度重视研发。2026Q1 公司实现销售毛利率42.00%，同比+1.96pct；实现销售净利率27.06%，同比+0.52pct。其中销售/管理/研发费用率同比分别-0.16/+0.33/+0.03pct 至5.75%/2.22%/2.28%。


　　用户至上，科技赋能。1）深耕调味品主业，以“ 用户满意至上”引领公司高质量发展，锚定用户品质化、健康化和便捷化的需求，强化对消费需求、应用场景的深度洞察，打造更贴合市场需求、更符合用户期待的核心产品和解决方案。2）科技赋能提质增效，加快发展新质生产力，公司始终将科技立企”作为长期坚守的核心战略，将技术创新作为巩固行业地位、保持竞争优势、优化经营效能、保障产品品质的关键抓手。


　　投资建议：餐饮催化，业绩稳健。短期来看，餐饮复苏主线催化，员工持股加持，增长潜能有望充分激发；中长期来看，酱油等各调味品子赛道格局分散，集中度有望进一步提升，龙头有望率先受益。基于此，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比+11.9%/+11.6%/+11.4%至78.8/87.9/97.8 亿元，维持 买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；食品安全风险；餐不饮及恢预复期。

□.李.梓.语./.黄.越    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司