科锐国际(300662)26Q1点评：剔除补贴补助影响的营业利润高增

事件：26Q1，公司实现收入 37.9亿元、同增14.7%，实现归母净利润 9187万元、同增59.0%，实现扣非后净利润4729 亿元、同增2.4%。


　　点评：


　　其他收益基数高，若剔除基数影响，扣非后净利润增速快。25Q1 其他收益5180 万元，主要是经营活动有关的补贴补助，而26Q1 实现其他收益仅1075 万元。若剔除25Q1 其他收益高基数的影响，公司扣非后净利润增速会放大。


　　政府扶持奖励资金提前收到，致非经常损益大增。25Q1 非经常损益中政府扶持资金、奖励及税费返还为2182 万元，26Q1 为6001 万元，主要是提前收到部分政府扶持奖励资金（25 年于Q2 确认）所致。


　　营业利润-其他收益同增137%。计算营业利润-其他收益来剔除补贴补助的影响，25Q1 为2775 万元，26Q1 为6579 万元、同增137%。


　　毛利率提升，期间费用率控制良好。26Q1，公司综合毛利率同增0.17pct至5.68%。销售、管理费用率降低，销售费用率同减0.21pct 至1.04%，管理费用率同减0.19pct 至1.63%，研发费用率同增0.02pct 至0.65%，财务费用率同减0.01pct 至0.14%。


　　AI Agent 赋能内部提效。在外包员工入职及离职流程上，通过引入Agent，实现资料审核和潜在问题预警等的智能化与合规化升级，工作效率提升超过8 倍。在适应不同类型客户的考勤收集需求方面，采用问答式人工智能填报、多模态文件识别以及人工智能外呼等技术，考勤数据采集的速度与准确性提升50%以上。在算薪方面，实现了薪资支付全流程的自动化，在高并发、高频次薪资支付效率方面提升50%以上。


　　盈利预测与投资评级：Q1 收入稳步增长，剔除补贴补助影响的营业利润高增。暂维持26/27/28 年EPS 为1.83/2.23/2.65 元/股的盈利预测，当前股价对应PE 估值13x/11x/9x，维持“买入”评级。


　　风险因素：宏观经济对人力资源服务行业，特别是招聘业务的影响；灵活用工业务竞争激烈，导致服务费率下降的风险。

□.范.欣.悦    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司