中国太保(601601)：净利润同比正增 NBV和COR稳健向好

事件概述


　　中国太保发布2026 年一季报。2026Q1，公司实现营业收入925.47 亿元，同比-1.2%；归母净利润100.41亿元，同比+4.3%，主要系所得税项目的重大变化，公司税前利润102.23 亿元，同比-11.5%；基本每股收益1.04 元，同比+4.3%；期末归母净资产3196.02 亿元，较上年末+5.8%；加权平均ROE 为3.2%，同比-0.3pp。


　　2026Q1，太保寿险NBV 为63.72 亿元，同比+9.6%；太保产险COR 为96.4%，同比优化1.0pp。


　　分析判断:


　　人身险：期缴新单高增驱动价值率改善，NBV 稳健增长。


　　NBV 方面，2026Q1 太保寿险NBV 为63.72 亿元，同比+9.6%，主要由价值率改善驱动。拆分来看，2026Q1新保业务规模保费约为391.27 亿元，同比-8.5%；新业务价值率（通过“NBV/新保业务规模保费”计算得来）为16.3%，同比+2.7pp，主要由各渠道结构优化、期缴业务高速增长驱动，2026Q1 公司新保期缴规模保费同比+41.4%至189.29 亿元。分渠道来看，代理人渠道锚定“稳增长、稳队伍”目标，实现新保业务规模保费183.83 亿元，同比+34.5%，其中新保期缴规模保费114.19 亿元，同比+43.0%；产品结构优化，10 年期及以上分红险新保期缴占比逐月提升；队伍规模保持稳定，2026Q1 末保险营销员18.7 万人（上年末18.5 万人），核心人力月人均首年规模保费同比+43.3%，核心人力产能提升。银保渠道实现新保业务规模保费123.30 亿元，同比-39.9%，其中新保期缴规模保费67.62 亿元，同比+37.8%；团政渠道实现新保业务规模保费84.14 亿元，同比-1.8%，其中新保期缴规模保费5.36 亿元，同比+48.5%。


　　财险：保费规模承压，承保效益优化。


　　2026Q1，太保产险实现原保险保费收入630.28 亿元，同比-0.3%；保险服务收入477.72 亿元，同比-0.2%。


　　其中车险原保险保费收入268.71 亿元，同比+0.1%；非车险原保险保费收入361.57 亿元，同比-0.5%。保费规模小幅承压，我们预计主要系公司优化业务质量、主动调整业务结构所致。2026Q1 太保产险承保效益持续优化，COR 为96.4%，同比优化1.0 个百分点，我们预计主要系公司持续优化业务结构，信保业务出清的拖累影响减弱，同时加强精细化管理和风险减量服务。


　　投资：市场波动致税前利润承压。


　　截至2026Q1 末，集团投资资产31,238.40 亿元，较上年末增长2.8%。2026Q1，公司投资资产净投资收益率（未年化）为0.7%，同比下降0.1 个百分点；总投资收益率（未年化）为0.8%，同比下降0.2 个百分点，投资业绩在市场震荡中整体保持韧性。从利润表来看，2026Q1 公司投资收益+公允价值变动损益为63.35 亿元（投资收益119.26 亿元、公允价值变动损益-55.91 亿元），而去年同期为收益87.19 亿元（投资收益70.64 亿元、公允价值变动损益16.55 亿元），受资本市场震荡调整影响，是拖累税前利润（同比-11.5%）的主要原因。但得益于所得税项目同比的重大变化（本期所得税支出为-1.44 亿元，上年同期为15.45 亿元），公司归母净利润仍实现4.3%的同比增长。


　　投资建议


　　我们继续看好公司负债端经营质态稳步改善，以及在复杂市场环境下投资端的稳健性。公司坚持价值导向，寿险期缴业务转型成效显著，为新业务价值增长提供坚实基础；财险业务结构优化，承保盈利能力持续提升。结合公司2026 年一季报业绩表现，我们维持此前盈利预测，预计2026-2028 年保险服务收入为3,090/3,309/3,540 亿元；预计2026-2028 年归母净利润为597/620/644 亿元；预计2026-2028 年EPS 为6.21/6.45/6.69 元。2026 年4 月28 日收盘价36.34 元对应的PEV 分别为0.53/0.50/0.46 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。

□.罗.惠.洲    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司