蘅东光(920045)：一季度备产备料积极 高价值产品有望驱动业绩持续向好

2026 年4 月28 日，公司发布2026 年一季度报告。公司26Q1 实现营收6.87亿元，同比增39.3%，归母净利润0.84 亿元，同比增41.2%。公司积极扩产备料，MMC 光纤连接器、800G/1.6T 高速率无源内连光器件等高价值产品预计在出货比重中持续提升，CPO 相关产品进展推进，将持续受益于光互联需求爆发。


　　一季度高价值产品比重提升，业绩符合预期。2026 年一季度，蘅东光实现营收6.87 亿元（yoy+39.3%，qoq+16.4%），归母净利润0.84 亿元（yoy+41.2%，qoq+4.3%）。虽然春节因素或影响产能利用率，公司一季度营收环比仍保持较好增长，我们认为超大芯数及MMC 等高价值的产品出货量进一步提升是积极驱动因素之一。一季度汇率波动导致公司汇兑损失较大，若加回汇兑损失形成的财务费用，公司一季度实际经营业绩环比增速高于主营增速。


　　备产备料积极，交付有能力匹配行业旺盛需求。公司一季度末存货较期初提升近60%至5.2 亿元、应付账款提升54.6%至6.7 亿元，主要是大幅增加紧缺物料的安全库存；同时，公司在建工程提升81.7%至5378 万元、其他非流动资产提升195.2%至1173 万元，反映公司积极推动扩产以满足下游旺盛需求。


　　26 年初以来，光纤紧缺且价格大幅上涨，我们判断公司积极备货、预计可获大客户的物料支持，布线产品交付能力突出且有望逐步顺价。


　　无源内连光器件利润弹性可观，CPO 进展持续推进。随着公司下游主要客户的高速光模块上量，公司的无源内连光器件的增速及利润率预计持续向好。此外，公司持续完善1.6T 光模块产品类型布局，积极推动ELSFP 保偏无源内连光器件、CPO 无源内连光器件的产品开发、客户验证和小批量试产，有望受益于CPO 等下一代光互连方案的产业化加速。


　　投资建议：算力建设景气度高，公司积极备产备料并卡位AFL、Coherent 等海外光通信龙头，自动化能力的推广应用将推动降本增效，也契合光器件高精度高密度的发展趋势。公司技术覆盖芯片耦合、光纤阵列、柔性互连到连接器集成的各环节，将受益于CPO 等下一代光互连方案的产业化。预计公司2026-2028 年收入分别为34.5 亿元、48.5 亿元、62.1 亿元，归母净利润分别为5.1亿元、7.1 亿元、9.0 亿元，对应PE 为71.0 倍、51.4 倍、40.6 倍，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：下游市场需求不及预期、高端产品价格不及预期、原材料价格波动的风险、市场竞争加剧、全球贸易摩擦加剧等。

□.梁.程.加./.罗.嘉.成    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司